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    华电国际发布2022 年半年度报告

    华电国际发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入495.45 亿元，同比减少8.99%；归母净利润16.45 亿元，同比减少51.22%；扣非归母净利润12.88 亿元，同比增加20.58%；基本每股收益为0.12 元/每股，加权平均ROE 为2.98%，同比减少2.6 个百分点。单Q2 季度实现营收207.3 亿元，同比减少15.14%；实现归母净利润10.3 亿元，同比减少51.78%；实现扣非归母净利润8.38 亿元，去年同期为亏损0.19 亿元。

    简评

    投资收益对冲火电业绩压力，扣非净利实现增长公司为华电集团旗下核心电力上市平台，主营火力、水力发电。

    2022 年上半年，煤炭价格维持高位，公司标煤单价为1179.86 元/吨，同比增加38.22%，火电持续承压。我们判断随着市场煤价回落与长协煤签订政策的不断落实，公司二季度燃煤成本环比略有下降；但受发电量下滑及进入非供热季影响，公司二季度火电业绩未出现显著改善。整体来看，受益于所参股的华电新能源与煤炭企业的收益增长，有效降低了煤价、气价大幅上涨冲击，公司22H 扣非归母净利润为12.88 亿元，同比增长20.58%。22H 归母净利润同比减少58.6%，主要系去年同期公司将体内新能源资产注入华电新能源，确认较大的一次性投资收益导致高基数。

    机组运营质量突出，火电电量有望改善

    截至2022 年6 月底，公司控股装机容量为5341 万千瓦，其中气电、水电等清洁能源装机占比为20.69%。2022 年上半年，公司发电机组的平均利用小时为1864 小时，同比降低66 小时；其中燃煤发电机组的利用小时为 2063 小时，同比降低 156 小时；供电煤耗为 283.32 克/千瓦时，同比降低 0.40 克/千瓦时，显著低于全国平均水平。累计完成发电量与上网电量分别为998.87 和935.24 亿千瓦时，同比降低4.82%与5.02%。单季度来看，Q2 公司火电发电量和上网电量分别为411.27 和384.03 亿千瓦时，同比下降14.12%和14.34%，主要由于第二季度公司发电机组所在区域受疫情影响，用电需求减弱。公司水电发电量和上网电量分 别为26.82 和26.51 亿千瓦时，同比增加10.96%和10.78%，主要系今年二季度来水偏丰。考虑到22Q3 疫情影响逐步减弱叠加高温拉动用电需求，我们判断Q3 公司所属区域用电需求大概率有所回升，火电发电量与上网电量有望环比改善。2022 年上半年，公司平均上网电价达518.05 元/兆瓦时，去年同期平均上网电价为420.69元/兆瓦时（去年同期电价中仍包含风、光电），主要由于火电全部实现市场化交易以及市场电价的上涨。

    投资收益环比增长，燃煤成本有望继续回落，维持华电国际“买入”评级2022 年上半年，公司实现投资收益28.97 亿元，其中二季度投资收益17.18 亿元，环比增加45.72%，主要系华电新能与煤矿收益上升所致。截至2022 年3 月31 日，公司持有华电新能31.03%股权，风电与光伏的权益装机分别为638.6 和206.7 万千瓦。2022H 华电新能实现投资收益15.89 亿元，我们认为公司有望通过参股华电新能源持续获取投资收益，分享新能源发展红利。展望Q3，随着长协煤履约率不断提升，公司燃料成本有望环比回落，火电盈利有望进一步改善。我们预计公司2022 年-2024 年营业收入分别为1166.24 亿元、1128.97 亿元、1150.5 亿元，归母净利润分别45.38 亿元、62.81 亿元、65.84 亿元，EPS 分别为0.37、0.54 和0.57 元，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价大幅上涨风险；资产减值风险