本报告导读：

    　　1Q22 投资收益大幅增长，业绩好于我们预期；股息回报值得重视。。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑公司1Q22投资收益增长，略上调22/维持23/24年EPS 至0.34（原0.31）/

    　　0.45/0.54 元，维持目标价4.34 元，对应22

    　　年13 倍PE，维持“增持”评级。

    　　投资收益大幅提升，1Q22 业绩超预期。公司1Q22 营收288 亿元，同比-4.0%；归母净利润4.5 亿元，同比-58.6%。公司业绩好于我们预期，我们认为主要与投资收益大幅提升有关：1Q22 联合营企业投资收益11.8 亿元，同比+58.6%，主要系公司参股的福新发展及煤炭企业贡献。

    　　剔除资产整合影响后电量略有增长，电价上涨明显。公司1Q22上网电量525 亿千瓦时，剔除21 年资产整合影响同比+2.0%：其中火电514 亿千瓦时，同比+2.6%；水电10.3 亿千瓦时，同比-11.9%。1Q22公司平均上网结算电价约0.516 元/千瓦时，同比+22.9%；市场电占比85.8%，同比+39.1 ppts。我们认为电价提升主要系火电市场化交易电量及电价增长。

    　　重视股东回报，股息价值凸显。公司重视股东回报：计划20-22 年分红比例不低于50%且每股派息不低于0.2 元。21 年公司拟每股派息0.25 元，对应当前A 股、H 股静态股息率分别为7%、11%。我们预计随着煤-电价格传导机制理顺，公司火电盈利及现金流有望趋稳，股息价值凸显。

    　　风险提示：煤价超预期上涨、煤-电价格传导机制推进低于预期等。