事件描述

    　　公司公布发电量公告：2021 年前三季度公司累计完成发电量为1,743.02 亿千瓦时，比2020 年重述后同期数据增长13.73%；上网电量完成1,638.31 亿千瓦时，比2020 年重述后同期数据增长13.95%。

    　　事件评论

    　　需求持续向好，公司前三季度发电量大幅增加。今年以来，我国经济稳步修复，前三季度GDP 同比增速达9.8%，此外在迎峰度夏期间，我国气温屡创新高，从而拉动制冷负荷持续攀升，在旺盛的经济需求以及制冷用电拉动下，1-9 月我国全社会用电量累计增速达12.9%。得益于此，公司前三季度累计发电量为1,743.02 亿千瓦时，比2020 年重述后同期数据增长13.73%；上网电量完成1,638.31 亿千瓦时，比2020 年重述后同期数据增长13.95%。公司前三季度市场化交易电量约为994 亿千瓦时，交易电量占比为60.69%，较去年同期上涨3.29 个百分点。交易电量占比提升主因或系市场化持续推进影响。在今年市场供需持续偏紧的影响下，前三季度公司平均上网电价为417.12 亿千瓦时，即使与去年前三季度包含风光电量影响的平均上网电价相比，也实现了同比3.11%的增长。

    　　今年三季度以来，主产地部分中小煤矿由于缺少煤管票停产增多，而前期批复生产的煤矿或在短期内难以完全释放全部产能，持续供需博弈之下，动力煤价格屡创新高。经计算，三季度秦皇岛动力煤市场均价（Q5500，山西产）为1142.46 元/吨，同比增长98.55%，考虑到公司目前装机容量中火电仍占绝对比重，煤炭成本压力陡增将对公司盈利能力形成一定压制。

    　　投资收益及财务费用下行或将平滑公司业绩。公司上半年通过资产出售及增资后，持有福新发展的37.19%的股权，本次交易不仅使得公司新能源权益装机容量大幅提升，也将为公司带来投资收益，增厚公司的每股收益。此外，公司持续优化资产结构，上半年公司财务费用同比减少14.09%，三季度财务费用有望持续下行。在财务费用下行及投资收益贡献拉动下，公司三季度业绩有望得到一定平滑。

    　　投资建议：根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS 分别为0.34 元、0.54 元和0.68 元，对应PE 分别为11.89 倍、7.61 倍和5.97 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 电力供需环境恶化风险；

    　　2. 煤价非季节性上升风险。