公司公布2021 年半年报：公司2021 年上半年实现营业收入534.78 亿元，同比增加28.77%；实现归母净利润33.17 亿元，同比增加39.01%。

    　　事件评论

    　　旺盛需求带动电力业务量价齐升，上半年公司营业收入实现增长。2021 年上半年，经济复苏催生的旺盛用电需求拉动公司上网电量同比增长22.21%至1063.98 亿千瓦时。分电源来看，公司上半年火电、水电、风电和光伏发电量分别同比增长21.27%、3.99%、54.03%和18.89%。上半年，公司市场化交易电量达605.40 亿千瓦时，市场电比例提升至56.9%。在市场电比例扩大的情况下，公司上网电价同比上涨2.74%，主因或系需求强劲使得电力供需整体偏紧，从而市场电折价幅度有所收窄。量价齐升助力公司上半年实现营业收入同比增长28.77%。

    　　增资福新发展及处置股权增厚投资收益，对冲煤价上行及茂华公司减值压力。2021年以来煤价快速上涨且持续处于高位，上半年秦皇岛港动力末煤平仓价平均值达758.8 元/吨，同比增幅为41.73%，公司入炉标煤单价为831.66 元/吨，同比增长33.13%。煤价上涨叠加火电电量提升，上半年公司燃料成本达281.84 亿元，同比增加52.34%。在此影响下，公司上半年营业成本同比增加40.21%，高于营收增幅，致毛利率有所下滑。此外，上半年减利因素还包括全资子公司茂华公司4 家煤矿自投产以来持续亏损，公司将整体出售茂华公司并对因此产生的持有待售资产预计处置损失计提减值准备21.06 亿元。增利因素方面，上半年公司通过增资福新发展、处置宁夏灵武和宁夏供热的股权，实现投资收益42.64 亿元，同比增加39.91 亿元。公司持续优化资产结构，实现带息负债以及融资成本的双降，从而使得财务费用同比减少14.09%。综合来看，增资福新发展及处置股权增厚投资收益，对冲了煤价上行及茂华公司减值压力，使得公司上半年业绩同比增加39.01%。

    　　盈利预测与估值：根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.48 元、0.59 元和0.69 元，对应PE 分别为7.90 倍、6.42 倍和5.50 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 电力供需环境恶化风险；

    　　2. 煤价非季节性上涨风险。