事件描述

    公司发布2021 年一季报：2021 年一季度公司实现营业收入292.63 亿元，同比增加32.31%；实现归母净利润11.99 亿元，同比增加0.80%。

    事件评论

    需求向好拉动电量增长，公司营收大幅提升。2021 年一季度，公司按照合并报表口径计算的上网电量为561.78 亿千瓦时，同比增长29.21%，电量较快增长主因系：1）下游生产快速恢复拉动用电需求快速增长，2021 年一季度全社会用电量19219 亿千瓦时，同比增幅高达21.2%，较高的用电增速拉动发电侧电量同比大幅上升；2）公司清洁能源机组装机持续提升带来清洁电量大幅增加。此外，公司一季度平均上网电价也同比增长1.84%至419.71 元/兆瓦时。量价齐升下，公司一季度实现营收292.63 亿元，同比增加32.31%。

    财务费用下行对冲成本压力，公司业绩保持平稳。整体来看，进入2021 年以来煤价中枢同比大幅提升，在煤价创出历史新高的背景下，一季度CCI5500 平均价格指数为724.32 元/吨，同比上升28.79%。燃料价格上行叠加公司电量增加，公司营业成本同比增长40.06%，超过收入增幅。但是得益于公司持续优化资产结构，公司一季度资产负债率为59.41%，同比下降2.51 个百分点，公司财务费用也同比下降了18.44%。此外，在供热补贴增加的影响下，公司一季度其他收益同比增加50.56%。综合来看，虽然煤价上行对公司成本带来较大压力，但在财务费用下行等其他因素影响下，公司一季度实现业绩11.99 亿元，同比增加0.80%。

    股东回报计划推出，分红股息增强投资价值。公司董事会审议通过公司股东回报计划，计划2020-2022 年间每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%，且每股派息不低于0.2 元人民币。2020 年公司计划每股派息0.25 元，现金分红总额合计24.66 亿元，占归属普通股股东的净利润比例提高至75.60%。按2021 年3 月30 日收盘价计算，公司2020 年A 股股息率高达7.12%，高分红承诺叠加业绩改善预期进一步增强公司投资价值。

    盈利预测与估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.52 元、0.59 元和0.65 元，对应PE 分别为6.57 倍、5.86 倍和5.30 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 电力供需环境恶化风险；

    2. 煤价非季节性上升风险。