投资要点：

    　　投资建议：受益于煤价下降与费用缩减，Q3 业绩显著增长。综合考虑电价、煤价变化，下调2020-2022 年EPS 预测0.46、0.56、0.57 元（调整前分别为0.49、0.60、0.61 元，考虑到公司为火电龙头，给予公司2020 年略高于行业平均的11 倍PE，维持目标价5.23 元，维持增持。

    　　事件：2020Q1-Q3 营收638.2 亿元，同比下降5.4% ，归母净利36.3亿元，同比增长44.6%。Q3 营收222.8 亿元，同比下降4.4%，归母净利12.5 亿元，同比增长46.7%；业绩符合预期。

    　　煤价下跌，叠加费用缩减，Q3 业绩显著增长。1）收入端量跌：Q3上网电量508.3 亿千瓦时，同比下降26.5 亿千瓦时（同比-5.0%），主要是湖北区域火电下降显著（-42.2%，受水电挤压），山东区域电量已出现回升（+10.7%）；2）收入端价降：Q3 电价为0.3961 元/千瓦时，同比下降3.8%，主要由于市场电比例提升（计算得2020Q3 市场电比例为69%，较2019Q3 提升13 个百分点）。3）成本端煤价显著下降：预计Q3 单位燃料成本同比下降8-10%。受益于煤价下降，Q3 毛利率为15.0%，同比提升1.2 个百分点。此外财务费用同比下降2.1 亿（带息负债减少叠加融资成本降低），营业外收入增加1.7亿，因此Q3 归母净利同比显著增长46.7%。

    　　全年业绩有望持续改善，股息率价值凸显。受益于煤价同比下降，我们预计2020 年归母净利为46-50 亿元（考虑4 亿资产减值），同比增长35~47%，预计A/H 股息率分别有望达到5%、10%。

    　　风险因素：煤价超预期上涨、电量下滑超预期