公司公告2024 年中报预告：1）业绩表现：2024 年上半年预计实现归母净利润25.5 亿元，同比-9.1%；扣非归母净利润25.5 亿元，同比+5.4%。其中24Q2预计实现归母净利润13.14 亿元，环比+6.3%，同比-23.2%；扣非归母净利润13.14 亿元，环比+6.3%，同比-14.5%。2）扣非前后口径差异主要系2023 年上半年出售5 艘船舶产生处置收益3.98 亿元，2024 年上半年无出售船舶事项。

    　　3）运价指数：考虑到运价指数传导至业绩的滞后性，参考2024 年3-5 月VLCC中东-中国航线（TD3C）TCE 均值为44,451 美元/天，同比-12.1%，环比（23年12 月-24 年2 月，下同）+6.7%；Suezmax TCE 均值为50,830 美元/天，同比-25.6%，环比-14.8%；Aframax TCE 均值为48,028 美元/天，同比-33.6%，环比-19.7%；成品油轮 TCE 均值为40,181 美元/天，同比+7.6%，环比+0.25%。

    　　4）公司公告表示，2024 年1~6 月国际油运市场的运价水平体现出供需基本面向好的趋势；作为油轮全船型船东，公司充分捕捉到不同船型的市场机会，科学调整全球运力布局和船舶坞修，实现整体船队收益的提升。

    　　油运行业供给逻辑明确，预计景气周期向上。

    　　1）供给端：a）未来2~3 年内新增运力不足，截至24 年6 月，原油轮在手订单占比为7.7%，仍处于近28 年来较低水平；Clarksons 预计2024、2025 年原油轮运力增速分别为-0.1%、1.0%，远低于2010~2023 年均值3.1%。b）存量有效运力面临潜在收缩，当前油轮船队存在较为严重的老龄化问题（预计至26年底，20 岁以上的油轮占比将进一步提升至23%，15 岁以上占比将接近50%）；日益趋严的环保政策（如CII、EU ETS、FuelEU）将在较长时间维度内对行业有效运力造成限制，如实际周转率下降、合规成本抬升等。c）远期供给增量尚未打开，23 年开始油轮新订单量有所增加，但在手订单占比仍处于历史较低水平，交期和收益率考量仍压制VLCC 下单意愿；无需过度担忧油轮新订单的增加，油轮船队具有较为刚性的更新换代需求。

    　　2）需求端，a）季节性因素，当前处于需求淡季，运价底部盘整；预计检修期结束后，需求或逐步恢复；b）原油供给端，大西洋长航线货盘增量继续支撑吨海里需求增长，OPEC 宣布9 月底逐步取消220 万桶/日的自愿额外减产利好运量；c）地缘事件持续扰动推升资产风险溢价。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整2024-2026年归母净利润预测分别为64.1、77.1、83.2 亿元（原预测为66.4、74.5、83.1亿元），对应EPS 分别为1.34、1.62、1.74 元，对应PE 分别为12、10、9。2）油运作为强弹性品种，供给逻辑明确，一旦需求上行，运价弹性巨大，我们维持原估值方式给予目标价21 元，预期较现价35%空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、地缘政治事件等。