事件：

    　　2024 年3 月28 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年全年公司实现归母净利33.5 亿元，同比+130%，扣非归母净利41.3 亿元，同比+197%。其中，四季度扣非归母净利8.11 亿元，同比+8.2%。此前业绩预增公告归母净利31-39 亿元，扣非归母净利39-47 亿元，业绩符合预期。同时，跟据公司公告，公司拟派发现金红利16.7 亿元，23 年度公司现金分红比例达到49.84%。

    　　外贸油运盈利大幅提高，看好油运景气持续上行外贸油运业务，公司2023 年实现营业收入、毛利分别为140、41.5 亿元，同比分别+22.9%、+184.6%；毛利率29.6%，同比+16.8pcts，盈利能力大幅提高。根据Clarksons 数据，24 年全球原油和成品油海运市场供需差（供给增速-需求增速）分别为-4.1%、-6.6%，维持供不应求状态，有望继续推升运价，看好未来全球油轮市场景气上行。截至2023 年12 月31 日，公司共有油轮运力156 艘，2,306 万载重吨，油轮运力规模世界第一，公司有望充分享受国际油运市场向好情况下带来的盈利弹性。

    　　内贸油运业绩稳健，LNG 业务规模扩张

    　　内贸油运业务，公司2023 年内贸原油、成品油总运量9037.3 万吨，同比+6.5%；实现营业收入、毛利分别为62、14.9 亿元，同比分别+4.9%、+15.6%；毛利率24%，同比+2.2pcts。LNG 业务方面，2023 年贡献扣非归母净利7.9亿元，同比+18.4%。公司 LNG 业务利润随着船队规模扩张而持续提高，2024年一季度，公司已完成10 艘LNG 船舶股权转让。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到短期地缘风险加大原油运价波动，中长期行业景气上行，有助于油运运价中枢抬升，我们上调公司24-25 年盈利预测，预计2024-25 年收入分别为290.44、315.90 亿元，同比分别+31.48%、+8.77%；归母净利分别为72.4、81.75亿元，同比+116.1%、+12.9%。同时，新增26 年营业收入、归母净利预测，分别为335.96、82.51 亿元，同比分别+6.35%、+0.92%；3 年CAGR 分别为15%、35%。预测2024-26 年EPS 分别为1.52、1.71、1.73 元/股；对应PE为11.1、9.8、9.7 倍；BPS 为8.1、9.0、9.8 元/股，对应PB 为2.1、1.9、1.7 倍。鉴于全球油运行业处于上行周期，运价中枢有望持续抬升，我们给予公司2024 年2.5 倍PB，上调目标价为20.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期；中国原油进口需求不及预期；燃油价格上涨超预期；油运运价大幅波动风险。