事件：公司发布年报，2023 年实现收入220.91 亿元，同比18.40%；归母净利润33.51 亿元，同比+129.95%；扣非归母净利润41.34 亿元，同比+197.31%。同时2023 年股息支付率上升至49.84%。

    受OPEC+减产影响，4Q2023 旺季偏弱，1Q2024 或因红海冲突而淡季不淡。2023 年整个四季度都笼罩在OPEC+减产的阴影之下，受此影响，中东货盘减少致使旺季强度有限。据克拉克森数据，2023 年9-11 月的VLCC-TD3C、TD22 的TCE 均值分别为28,753、34,984 美元/天，环比分别-6.15%、+4.2%，同比分别-53.38%、-35.53%。同时，船舶技改和租船数量的增加也给业绩带来一定压力。但1Q2024 在红海冲突的影响下，油运有效运力受损，催化淡季运价持续回升，1Q2024 业绩环比上行的概率较大。

    中期供给逻辑坚实，景气周期才刚开始。据克拉克森数据，截至2024年1 月，全球油轮在手订单占比为6.94%，而原油/成品油轮超老龄船（20 及20 岁以上）的载重吨占比分别为14.29%和9.84%，换言之未来的供给投放难以覆盖因老化而损失的运力。且考虑到2024 年逐步生效的CII 减碳政策，未来几年内有效运力不断缩减预计是大概率事件。

    因此，行业景气有望在供给刚性收缩中不断向上。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年实现归母净利润62、81、90 亿元，参考可比公司估值，考虑到中远海能是全球油气龙头公司，给予公司24 年14 倍PE，对应合理价值18.5 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：OPEC+减产超预期；全球经济大幅下滑；油轮订单超预期；IMO 监管不及预期；恶劣天气超预期。