中远海能发布2023 年三季报。前三季度实现营收165.35 亿元，同比+33.37%；实现归母净利润37.14 亿元，同比+30.74 亿元。其中，2023Q3 公司实现营业收入49.59 亿元，同比+1.52%；实现归母净利润9.08 亿元，同比+4.27 亿元；2023Q3 财务费用有所提升，主要受美元加息影响。

    　　Q3 外贸油运毛利出现环比下滑，但内贸油运及LNG 业务保持稳定。自去年下半年起，油运行业供需情况反转，行业运价中枢持续抬升。2023Q1/Q2/Q3，VLCC-TD3C TCE 均值分别为4.7/3.7/2.0 万美元，2023 年7-10 月，VLCC-TD3C TCE 均值分别为3.1/2.0/1.2/2.3 万美元。虽然Q3 VLCC 运价在传统油运淡季以及 OPEC+减产等因素的影响下出现了回落，但从整体来看，2023 年前三季度 VLCC 市场表现大幅优于去年同期水平。2023 年Q3实现毛利6.72 亿元（环比Q2 下降58%）。Q3 公司内贸油运业务总体表现稳健，实现毛利3.97 亿元（环比-9.8%）。LNG 运输业务继续保持高盈利水平，前三季度实现净利6.17 亿元，同比增长7.4%。

    　　公司发布股权激励计划，提升管理层主动性以及彰显未来发展信心。本次激励计划授予的股票期权总量约2808 万股，约占公司当前总股本的0.6%。本激励计划首次授予的激励对象包括董事和高管，以及其他核心管理人员，上述激励对象合计不超过107 人，约占在职人员总人数的1.28%。本次股权激励生效的业绩条件较为合理，该激励成本将在期权的锁定期及生效期内摊销，对23-25 年各期会计成本的影响约为349/4189/4029 万元。

    　　展望未来，行业需求保持稳健增长，运力供给中长期受限，静待油运旺季到来。

    　　需求方面，1）中国交运出行回暖，伴随第三批出境团队游名单公布，预计国际航班在今年年底有望恢复至 70%以上，整体油品消费预计保持良好增长态势。2）伴随我国第三批成品油出口配额的释放以及炼厂开工率提升，预计我国四季度原油进口以及成品油出口保持良好增长态势。3）VLCC 市场运价支撑仍然需要看美湾，西非以及巴西货盘释放。供给方面，1）目前行业在手订单运力占比底部小幅回升，但仍然维持较低水平。2）欧盟制裁以及环保规定将进一步制约行业运力（对运力影响约1.5%左右）。尽管沙特减产延期对三季度货盘造成一定程度影响，但进入四季度，我们判断行业供需逻辑将持续优化，看好油品运输旺季的运价弹性。

    　　投资建议：公司作为国内油运龙头，各种油轮船型全覆盖，盈利弹性较大。预计未来公司盈利仍有明显提升。考虑中东货盘释放仍有不确定性，因此下调23 年盈利预测，预计 23-25 年公司实现归母净利润49/66/65 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：美国、中东原油出口不及预期，成品油出口配额不及预期，业绩测算风险。