事件：公司发布2023 年三季报，三季度实现营业收入49.59 亿元，同比+1.52%，环比-16.58%，实现归母净利润9.08 亿元，同比+88.69%，环比-46.93%。此外公司发布2023 年股票期权激励计划，拟向激励对象不超过107 人授予股票期权约占公司股本总额的0.589%。

    　　三季度各船型运价均有不同幅度下滑，外贸利润减少，内贸表现亮眼，LNG 业务经营稳定。受行业淡季、OPEC+减产、俄油超过限价等因素影响，三季度原油及成品油各船型运价环比均有所下滑，公司三季度外贸油运实现毛利6.72 亿元（上半年为28.17亿元），同比+34.86%；三季度内贸油运表现亮眼，实现毛利3.97亿元，同比+47.41%，受内贸整体经营稳中有升及同比低基数影响；三季度LNG 运输经营稳定，实现毛利2.14 亿元，同比+11.14%。

    　　推出股票期权激励计划，彰显稳定增长信心。本次激励计划行权价为13 元/股，生效业绩指标需同时满足三个目标：1）2024-2026 年EOE（归母扣非净资产现金回报率）分别不低于22%、24%、26%，且不低于对标企业75 分位。2）2024-2026 年利润总额较2022 年复合增长率分别不低于24.1%、24.3%、24.5%，且不低于对标企业75 分位。3）EVA（经济增加值）完成国资委下达给集团并分解到本公司的目标。EOE 及利润总额复合增速稳中有增的目标，以及激励计划持续至2026 年的时间跨度，充分彰显公司对油轮行业景气周期长度及高度的信心。

    　　VLCC 运价波动中上行，原油中小船运价快速回升，成品油运价维持高位，看好四季度及明年公司业绩表现。截至2023 年10 月19 日，VLCC TD3C、苏伊士、阿芙拉、成品油TC7 运价分别达到28774、53707、55406、26627 美元/天。随旺季到来，VLCC 运价显著回升；苏伊士、阿芙拉运价逐渐摆脱俄油限价因素扰动，再次回升至超景气水平；成品油运维持高位小幅波动，供需维持景气。随中国推出政策刺激经济，全球复苏带动油运需求，看好四季度及明年公司业绩表现。

    　　投资建议：

    　　公司作为全球油运龙头，外贸油运弹性可观，内贸油运及LNG 运　　输业务经营稳健。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为52.8/76.1/85.1 亿元，对应现股价PE 为11.7/8.2/7.3 倍，维持“买入-A”评级。考虑2023 年下半年行业正式进入供给周期，采用2024 年盈利预测10 倍市盈率估值，给予目标价15.95 元/股。

    　　风险提示：海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。