事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入115.75 亿元，同比+54.08%，其中二季度营业收入59.45 亿元，同比+47.33% ； 上半年实现归母净利润28.06 亿元， 同比+1667.48%，其中二季度归母净利润17.10 亿元，同比+1178.84%，二季度利润高于此前预增公告水平（预增公告二季度归母净利润为14.64 亿元）。

    　　外贸油运上半年景气良好，公司业绩亮眼。上半年外贸油运整体景气度良好，BDTI VLCC TD3C 平均运价维持在4 万美元/天以上，苏伊士及阿芙拉运价维持6 万美元/天以上的高位，成品油运价稳定在3 万美元/天上下。公司VLCC 船队进一步深化拓展西方市场，把握市场机遇锁定长线收益；中小船队灵活调配内外贸分布，深化与大型国际石油商的合作，上半年外贸油运实现收入76.03 亿元，同比+92.7%，实现毛利27.72 亿元，同比扭亏。

    　　内贸油运及LNG 运输市场稳定，公司经营稳健。上半年内贸油运市场总体稳定，景气略有下滑，公司内贸油运实现收入30.73亿元，同比+4%，实现毛利7 亿元，同比-2.1%。LNG 业务锁定长约，上半年新增交付一艘LNG 船舶，LNG 板块实现归母净利润4.03亿元，同比+5.5%。

    　　二季度利润已创下上市以来第二高，高于此前预告，景气周期如火如荼。公司二季度实现归母净利润17.1 亿元，已创下上市以来第二高（第一高为2020 年二季度22.79 亿元，第三高为2016年二季度16.66 亿元）。油运景气上行周期自2022 年以来已充分验证，需求在经济增长及贸易格局重构下向好，供给端确定性较强，看好2023-2026 年景气中枢持续上行，且考虑未来需求、环保约束及当前船价、交期，景气周期持续时间有望不断延长。

    　　投资建议：

    　　公司作为全球油运龙头，外贸油运弹性可观，内贸油运及LNG 运输业务经营稳健。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为60.7/77.6/85.9 亿元，对应现股价PE 为10.7/8.3/7.5 倍，维持“买入-A”评级。考虑2023 年下半年行业正式进入供给周期，采用2024 年盈利预测10 倍估值，给予目标价16.27 元/股。

    　　风险提示：海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。