事件:

    2023 年8 月30 日中远海能发布公告报：2023 年上半年，公司业绩表现优异，实现营业收入115.75 亿元，同比增长54.08%；归母净利润达到28.06 亿元，同比增长1667.48%；扣非归母净利润24.20 亿元，同比增长1492.05%。其中，第二季度营业收入为59.45 亿元，同比增长47.33%；归母净利润为17.10 亿元，同比增长1179.17%；扣非归母净利润15.36亿元，同比增长1123.41%。

    投资要点:

    油运市场景气向好，公司业绩弹性优异 2023 年上半年公司业绩增长主要源于外贸油运业务，1H2023 公司外贸油运毛利达到27.74亿元，同比增加32.05 亿元，大幅扭亏。外贸油运业务高增同时受益于市场的好转和美元升值。2023 年上半年油运供需平衡仍在不断收紧。无论是原油还是成品油运输市场，需求端均保持增长。一方面受益于俄乌冲突后贸易重构带来的运距利好，根据Kpler 数据显示，2023 年上半年全球原/成品油平均海运运距同比分别增加约5%、4%。另一方面，运输量在全球疫后复苏的大背景下，也在持续好转，IEA 数据显示，截至2023 年6 月底，全球石油需求为1.02 亿桶/天，较去年同期上升220 万桶/日。而供给端已经增长乏力， 2023 年上半年全球共计交付油轮 90 艘/1,034 万载重吨，交付量同比大幅减少。供需错配持续加深下，市场收益不断好转，2023 年上半年TD3C-TCE 均值为43,039 美元/天，较去年同期增长约561%。而按照公司业绩倒算，预计公司上半年VLCC 的TCE 水平在5-6 万美金区间，显著高于市场均值，业绩弹性优异。

    LNG 预计是未来发力方向，业绩安全垫逐步增厚 LNG 均为项目船，业绩稳定，且远期成长空间广阔。截至2023 年6 月30 日，公司已投入运营的LNG 船舶42 艘，703 万立方米；在建LNG 船舶26 艘，452 万立方米。2023 年上半年，公司新增接收一艘LNG 船，同时处置了五艘油轮。碳中和预期之下，我们预计未来LNG 会成为公司主要发力方向，而非油轮。且不断增加的LNG 有望持续增厚公司业绩的安全垫。

    减碳压制供给，本轮油运周期有望走得更远 当下油运市场供给侧的确定性相对较强。一方面，各类船型在手订单占比在历史低位，未来3 年的投放并不多。另一方面，明后年陆续兑现的环保政策会 不断对当下老龄化的市场提出挑战。最后，在减碳预期的压制下，大部分船东同样在观望和转型，2030 年原油需求量可能见顶的情况，我们认为大批量造船去博两三年的高收益或是性价比较低的选择。

    因此，供给持续受限的条件下，油运未来的周期走势充满可能。

    盈利预测和投资评级 中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模第一的油轮船队。受益于成品油、原油运输的景气复苏，我们重新调整了盈利预测，预计中远海能2023-2025 年营业收入分别为236.84、262.62 与279.05 亿元，归母净利润分别为57.68、73.32与83.73 亿元，对应PE 分别为11.23、8.84、7.74 倍。维持“增持”评级。

    风险提示 OPEC+减产超预期；俄欧贸易修复超预期；油轮订单超预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；