中远海能2022 年业绩实现高速增长。中远海能发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入为186.58 亿元，同比增长46.93%；实现归母净利润为14.57 亿元，同比增长129.29%。分季度业绩拆分，2022 年Q1-Q4 季度，公司实现营业收入为34.78/40.35/48.85/62.6 亿元，归母净利润分别为0.25/1.34/4.81/8.17 亿元。

    　　国际原油运输市场景气度提升，公司油轮船队受益运价上涨。2022 年VLCC 市场呈低开高走的趋势，波动剧烈。上半年，受远东货源不足、燃油成本高企的影响，波交所测算VLCC 中东至中国（TD3C）航线理论日收益仅有11 天为正值，甚至一度创下-24517 美元/天的历史低位。

    　　下半年，美国执行了大规模的石油战略储备释放，跨洋长航线的增加使VLCC 的供需基本面大幅改善，市场氛围坚挺、船东信心恢复，运价迅速攀升。虽然第四季度运价波动起伏剧烈，但总体依旧保持高位，第四季度波交所测算VLCC TD3C 航线平均日收益达到61364 美元/天水平。

    　　2022 年，集团完成外贸油运运输收入人民币113.95 亿元，同比增加97.6%；运输毛利人民币14.58 亿元，同比增加218%；毛利率12.8%，同比增加34.2 个百分点。

    　　内贸油运板块拓展新客户，持续巩固内贸龙头地位。2022 年内贸原油运输市场先抑后扬，三月起国际油价暴涨，持续抬升炼厂原料端成本；同时，产品端因社会经济活动不活跃而销售不畅。

    　　在炼油利润率承压的背景下，炼厂生产意愿减弱，并逐步下调加工负荷，国内中转运输需求承压下行，下半年随着国际油价企稳、经济活动复苏，炼厂开工率逐步回升，中转运输需求陆续恢复。

    　　2022 年，集团完成内贸油运运输收入人民币59.14 亿元，同比增加3.9%；运输毛利人民币12.87 亿元，同比减少11.8%；毛利率21.8%，同比减少3.9 个百分点。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为65.99/88.27/97.44 亿元，对应2023-2025 年EPS为1.38/1.85/2.04 元，以公司2023 年3 月31 日收盘价计算，对应2023-2025 年PE 为9.8/7.3/6.6倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润