中远海能发布2022 年业绩预告。公司2022 年预计实现归母净利润12.8-15.8亿元,与去年同期相比实现扭亏为盈。其中Q4 实现归母净利润为6.4-9.4 亿元。

    外贸油运方面:1)四季度原油运输市场延续改善逻辑,公司盈利能力实现明显提升。俄乌冲突引发全球能源贸易格局改变,整体运距拉长带动油轮市场景气上行。同时,随美湾、中东陆续加大出货节奏,大型原油运输市场出现复苏,VLCC 运价水平自7 月份开始走强。2)VLCC 现货市场收益改善,外贸油运Q4 盈利大幅提升。由于供需基本面出现明显好转,Q4VLCC- TD3C(中东至中国)航线平均日收益为6.1 万美元/天;苏伊士船型运价均值为8.9万美元/天,阿芙拉船型运价均值为7.9 万美元/天。2022 年公司外贸油轮船队实现毛利14.7 亿元,其中Q4 贡献毛利15.7 亿元。

    内贸油运及LNG 业务整体业绩较为稳定。海洋油、管道油及中转油运输全年相对较为稳定,预计2022 年公司内贸油运实现毛利14 亿元,其中Q4 预计实现毛利3 亿元。LNG 业务方面,欧洲地区对LNG 需求激增,支撑了贸易整体增长,预计2022 年公司LNG 运输业务贡献归母净利润6.4 亿元。

    能源供应链重构提振油运需求,中长期供给侧优化支撑景气周期。12 月以来,油运市场受中国疫情高峰、西方圣诞假期、美国暴风雪、中国春节假期等诸多因素影响,原油及成品油行业运价普遍出现回调。VLCC 运价跌至不到2万美元/天,苏伊士及阿芙拉型船型运价保持相对坚挺,TCE 均价目前为6-7万美元/天。展望2023 年,短期扰动因素影响缓解,随节后复工复产及春夏季出行修复,中国原油进口量将有明显提升(预计23 年中国原油需求同比增加约60 万桶/天)。预计23 年原油油轮需求同比增长6.8%。成品油方面,中长期来看,全球炼化产能东移以及地缘政治等因素将使得成品油航线流向转变程度更为剧烈。预计23 年成品油油轮需求同比增长7.6%。我们重申供给端的长期制约是本轮油运周期的核心因素,预计2023 年原油轮供给同比1.9%,成品油供给-1.1%。

    投资建议:国内经济复苏以及全球油运贸易运距拉长使得原油油轮市场需求弹性较强,叠加长期供给限制,未来三年油运行业景气程度或超预期。考虑到国内经济复苏趋势强劲,我们上调23-24 年盈利预测,预计 22-24 年公司实现归母净利润14.7/53.7/70.0 亿元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:美国、中东原油出口不及预期,新冠疫情扩散超预期,业绩测算风险。