投资要点
中远海能2022 年中报业绩出现同比下滑。中远海能发布2022 年中期财务数据, 2022 年中报公司实现营业收入75.13 亿元,同比增长22.85%;实现归母净利润为1.59 亿元,同比下降70.78%;实现扣非后归母净利润为1.52 亿元,同比下降72.68%。
外贸油轮市场持续复苏,公司外贸油运板块实现改善。2022 年上半年VLCC 运输市场受困于运力过剩以及高昂的燃油价格,上半年TD3C(中东至中国)航线平均日收益仅为-9,334 美元/天,为历史最低水平。原油轮中小船型得益于美湾、西非出口至欧洲货盘大幅增加,市场表现活跃。
除VLCC 船型外,油轮各船型的代表航线日收益水平较去年同期涨幅均在100%以上。公司上半年外贸合计实现收入39.45 亿元,同比增长45%,毛利率为-10.9%,同比提升了1.2 个百分点。
内贸油轮运输板块经营稳健,毛利率水平略有下降。公司内贸油轮2022年上半年,内贸油运市场总体维持稳定,完成内贸油运运输收入人民币29.54 亿元,同比增加6.6%;运输毛利人民币7.2 亿元,同比减少1.73亿元;毛利率24.2%,同比减少7.8 个百分点。
投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为13.71/38.77/59.3 亿元(原预测为12.42/20.81/28.36),对应2022-2024 年EPS 为0.29/0.81/1.25 元,以公司2022 年8 月31 日收盘价(14.1 元)计算,对应2022-2024 年PE 为49/17/11 倍,维持公司“审慎增持”评级。
风险提示。1)运输经营风险。2)行业竞争加剧。3)燃油成本扰动利润。