中远海能发布业绩预减公告，受制于VLCC 运输市场运力过剩、地缘政治事件扰动及政府补助减少等因素，盈利同比大幅下降。公司预计2022 年上半年实现归母净利润为1.1 亿元~1.8 亿元，同比下降66.9%~79.8%。其中Q2 预计实现归母净利润为8497 万元-15497 万元，环比增幅239.5%~519.1%。

    VLCC 市场运价仍然较为低迷，但Q2 环比有所改善；成品油及中小油轮市场景气度提升，贡献理想盈利。1）VLCC：运输市场仍处于供过于求的局面，2022年上半年VLCCTD3C-TCE 均值约为-9334 美元/天，公司上半年VLCC 船队同比增亏4.2 亿元。但公司通过精准研判市场，2022Q2,VLCC 船队实际运营TCE 水平环比大幅改善，增幅约18.5%。2）中小型油轮：受地缘政治事件影响，国际石油贸易路线重构，中小型油轮市场呈现供不应求局面，景气度上行。同时，欧美地区成品油炼能紧张、库存也位于低位，更多的跨区贸易使国际成品油运输市场维持较高景气度。公司中小型油轮虽规模有限，但仍实现理想收益，自营中小型外贸油轮2022 年上半年毛利同比增加3.4 亿元。2022Q2 自营中小型外贸油轮毛利预计为3 亿元，环比增加3.6 亿元。

    能源供应链重构提振油运需求，中长期供给侧优化支撑景气周期。需求方面：

    成品油方面，由于欧盟仍然采取较为严格的制裁措施，欧洲地区将被迫寻找美国及中东地区作为替代出口国，成品油轮运距拉长，预计成品油运价将高位维持。原油方面，欧佩克增产预期、油价短期暴跌情况下潜在套利需求以及复工复产加速背景下国内补库需求有望逐步提振原油运输需求。近期VLCC运价出现明显边际改善，VLCCTD3C-TCE 周环比涨幅达36%。供给方面：在手订单运力占比持续低迷，潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025 年。

    投资建议：国内经济复苏以及全球油运贸易运距拉长使得原油油轮市场需求弹性较强，叠加长期供给限制，未来三年油运行业景气程度或超预期。公司作为国内油运龙头，各种油轮船型全覆盖，盈利弹性较大。预计未来两年公司盈利情况将得到全面改善。我们预计22-24 年公司实现归母净利润12.3/26.1/41.4 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下滑、油价大幅上涨、疫情扩散超预期、新船订单大规模交付等。