投资要点

    　　中远海能2022 年Q1 业绩出现下滑。中远海能发布2022 年第一季度财务数据， 2022 年Q1 公司实现营业收入34.78 亿元，同比增长13.02%；实现归母净利润为0.25 亿元，同比下降92.7%；实现扣非后归母净利润为0.26 亿元，同比下降92.28%。

    　　油轮市场处于复苏阶段，运输需求开始回暖。2022 年第一季度，全球经济与石油需求仍处于新冠疫情爆发后的持续复苏阶段。OPEC 仍旧保持40 万桶/天的逐月增产幅度，美国大型页岩油公司整体处于温和复苏趋势。

    　　石油供应偏紧的背景叠加市场对能源短缺的担忧，推动了原油价格在高位区间波动，原油期货价格呈现深度贴水结构，补库存的通道仍未开启。

    　　运价水平仍在低谷，公司油轮板块毛利率承压。公司油轮板块一季度实现营业收入31.67 亿元，同比增长14.73%；第一季度毛利率为1.19%，同比下降了6.05 个百分点。运价方面，中小型油轮因区域市场行情而出现跳涨，VLCC 运价出现小幅上涨。2022 年第一季度，VLCC TD3C（中东-中国）航线平均TCE 为-7348 美元/天，苏伊士型油轮TD6 航线（黑海-地中海）平均TCE 为40709 美元/天。

    　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为12.42/20.81/28.36 亿元，对应2022-2024 年EPS 为0.26/0.44/0.6 元，以公司2022 年4 月29 日收盘价（7.89 元）计算，对应2022-2024 年PE 为30.3/18.1/13.2 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示。1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润。