投资要点

    　　事件：中远海能发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入92.88 亿元，同比下降30.09%；归母净利润4.44 亿元，同比下降86.65%；扣非后净利润4.55亿元，同比下降86.43%。分季度看，2021Q1、Q2、Q3 归母净利润分别为3.43、2.01、-1 亿元，同比变动为-45.51%、-91.18%、-123.95%。扣非后净利润分别为3.42、2.15、-1.02 亿元。

    　　点评：

    　　2021 年前三季度外贸油运市场极度低迷，公司外贸油运业务大幅下滑。

    　　受主要产油国大幅减产及疫情影响，国际原油运输市场自去年四季度以来陷入深度低迷，航线市场指数大幅下降。2021 年前三季度油轮VLCC 运价均值为2443 美元/TEU，同比下降96.28%。其中Q1-Q3 季度运价均值分别为3989/2837/503 美元/TEU，同比变动为-95.28%/-96.81%/-97.88%。

    　　为了积极应对市场低谷期，公司采取了极端降速、择机集中采购、优化船位布局、加强大客户安全营销等一系列降本增效和资金回收措施，前三季度外贸油运业务实现营业收入41.7 亿元，同比减少 48.6%。

    　　内贸油运业务稳定， LNG 运输业务提供可观的收益。公司内贸油运板块经营稳健，LNG 运输收益稳定，在前三季度发挥了对公司整体业绩的支撑作用。

    　　前三季度，公司内贸油运业务实现营业收入 41.7 亿元，同比增长 2.8%；LNG运输业务贡献归母净利润 5.1 亿元，同比增长 1.7%。

    　　投资建议。受主要产油国大幅减产及疫情影响，目前油运市场极度低迷，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓，随着OPEC 逐步恢复产量，市场有望重新向上，带动公司业绩改善。考虑到油运板块缓慢复苏，我们将公司归母净利润盈利预测下调为2021-2023 年6.91/15.64/19.65 亿元（原预测为9.26/18.522.83 亿元），公司2021 年10 月30 日收盘价（5.93 元）对应2021-2023 年的PE 为40.8、18.1、14.4 倍，对应2021 年PB 为0.8 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示。OPEC 减产力度超预期，原油海运需求低于预期、运力增长超出预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险