事件：中远海能发布2021 年半年报，公司1H21 实现营业收入61.2 亿元，同比降低37.35%，归母净利润5.4 亿元，同比下降81.30%。

    　　油轮市场走弱，业绩低于预期。受疫情及OPEC+限产影响需求疲弱，同时新船交付和浮仓陆续释放增加可用运力、老旧VLCC 油轮拆解缓慢，国际油轮运输市场陷入多个季度的深度低迷，导致公司上半年油轮船队收入暴跌。

    　　海上浮仓去化进行时，运价反弹仍需等待。VLCC 海上浮仓仍在去库存过程，当前VLCC海上浮仓为68 条，相比年初80 条去化相对缓慢。当前油轮仍在原油需求恢复-海上浮仓释放-有效运力增加-运价不变-供需再平衡的过程，VLCC-TCE 仍为负值。等待全球复工复产下原油需求的恢复，以及油轮拆船数量的增长。

    　　油轮运力继续扩张，加大对内贸投放。报告期内，公司作为全球第一大油轮船东，共拥有和控制油轮运力165 艘，增长4 艘，其中，自有运力154 艘，增长3 艘；租入运力11 艘，增长1 艘。另有订单运力3 艘。外贸油运运输收入人民币27.20 亿元，同比减少57.48%；内贸油运运输收入人民币27.73 亿元，同比增加6.61%。通过与多家内贸客户签订COA合同，锁定90%以上基础货源；揽取优质货源，精准服务客户，巩固并不断扩大市场份额，内贸原油运输市场占有率达到57%左右。

    　　LNG 业务带来稳定收益。报告期内，公司参与投资41 艘LNG 船舶，没有变化，全部与特定LNG 项目绑定，与项目方签署了长期期租合同，收益稳定。2021 年上半年，本集团LNG 运输板块贡献归母净利润人民币3.42 亿元，同比增长0.62%。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到上半年原油低于预期，且浮仓去化与老旧VLCC油轮拆解缓慢，下调2021-2023 年盈利预测，归母净利润12，15，17 亿元（原预测值为17，25，27 亿元），对应PE 为21，17，15 倍。当前公司PB 低于1，处于历史15分位水平，安全边际充足，但短期原油库存消化仍需时间，维持“增持”评级，关注后续浮仓去化与拆船情况。