投资要点

    　　事件：中远海能发布2020 年三季报，报告期营业收入132.9 亿元，同比增长26.2%；归母净利润33.2 亿元，同比增长470.4%；扣非后净利润33.5 亿元，同比增长463.9%。其中2020Q3 营业收入35.2 亿元，同比增长3.9%，归母净利润4.2 亿元，同比增长266%。

    　　疫情影响原油消费，OPEC 大幅减产，2020Q3 VLCC 日租金大幅回落。

    　　2020 年VLCC 日租金剧烈波动，Q1-Q3 中东至中国航线日租金均值分别为7.5、9.0、1.8 万美元/天。疫情影响原油消费，2020 年第三季度全球石油消费约9417 万桶/天，同比减少7.96%。2020 年4 月份，OPEC 达成减产协议，从单月产量来看，5 月份开始产量大幅下降19.3%，6-9 月分别同比下降25.5%、21.4%、19%、16.1%，OPEC 大幅减产造成油运需求低迷，5 月份开始VLCC 日租金大幅回落。如果按照航次结算滞后一个月来看，公司2020Q1-Q3 业绩对应的市场租金分别为5.9、12.1、2.8 万美元/天，因此公司Q3 业绩环比明显下滑。

    　　投资建议。由于疫情影响的持续性存在不确定性，我们暂将对公司2020-2022 年VLCC 的日租金水平假设从5.5、5、5 万美元/天，下调至5、3、3.5 万美元/天，将公司2020-2022 年EPS 预测从0.87、0.78、0.79 下调至0.73、0.27、0.39 元，公司10 月29 日收盘价（7.23 元）对应2020-2022年PE 为9.9、27.2、18.7 倍，对应2020 年PB 为1 倍。短期看，受疫情影响，目前油运市场较为低迷；中长期来看，油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，而潜在可拆解的老旧船舶较多，预计2021 年以后供给增速将明显放缓，若疫情得以控制，油运需求恢复正常，市场有望重新向上，投资者可择机配置，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原油消费需求恶化、产油国产量政策变化、全球原油海运需求增长低于预期、油轮运力增长超出预期、储油需求低于预期、油价大幅波动、原油运价大幅波动、海上安全事故、政策性风险