投资建议：我们仍然看好油运中期景气度，考虑到疫情蔓延趋势以及油运旺季可能晚于预期，我们下调盈利预测，预计20-22 年归母净利润为38.5/29.75/30 亿元，对应当前股价PB 为0.8/0.8 /0.8x。当前中远海能处于PB 估值低位，基于中期油运基本面改善的预期，我们仍然维持“强烈推荐-A 评级”。

    　　中远海能发布三季报，基本符合预期。20 年前三季度公司实现营业收入132.86 亿元，同比增长26.16%；实现归母净利润33.24 亿元，同比增长470%；实现扣非归母净利润33.55 亿元，同比增长464%。其中，20 年Q3 实现营收35.24 亿元，同比+3.9%；实现归母净利润4.17 亿元，同比增长266%；实现扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长260%。

    　　Q3 外贸油运进入淡季，库存压力或使旺季延后来临，仍然看好中期供需改善。

    　　20 年Q3 国际油运市场受多重因素影响，行业运价整体低迷，由于收入确认滞后以及签订的COA 合同，三季度外贸油运仍保持盈利。进入10 月份，全球疫情仍然持续蔓延，前期较高库存面临消化压力，传统油运旺季可能延后来临。淡季下老旧船舶拆解量将提升（目前15 年船龄以上运力占比达24.2%，20 年以上占比达6.3%），而新船交付较少（在手订单运力占比约8%），中期供给仍然将持续优化。展望四季度至明年，如果欧美国家疫情逐步得到控制，那么能源需求的提振有望加速库存消化，从而刺激油运运价反弹。

    　　内贸油运和LNG 业务维持相对稳定。内贸运输：20 年年初受疫情影响，国内成品油消费低迷，但二、三季度国内经济延续复苏态势，炼厂利润持续提升，内贸原油运输景气度较高，测算Q3 业绩基本恢复至去年同期水平。预计内贸油运全年贡献净利润约6 亿元。LNG 运输：由于LNG 船舶全部与项目绑定，因此业绩随投放运力稳健增长。公司坚定把新能源运输作为第二发展曲线，年内仍有2 艘LNG 船待交付。同时公司6 月新签3 艘LNG 船舶合同，预计22-23年陆续交付。LNG业务将持续提供稳定利润，测算全年将贡献6.5-7亿净利润。

    　　风险提示：疫情扩散超预期、油价大幅上涨、原油库存消化缓慢