事件：公司发布2020 年上半年业绩预增公告，上半年公司实现归母净利润27.6 亿到29.6 亿元，同比增长488%至531%；实现扣非归母净利润27.5 亿到29.5 亿元，同比增长471%至513%。半年度业绩预告中枢符合预期，业绩上线略超预期。

    受益于油运行业整体行情以及公司业绩兑现能力，上半年业绩大增；其中二季度归母净利润21.3 亿元到23.3 亿元，其中外贸油运净利润至少18.5 亿元。2020 年上半年，国际油运市场在经历春节后的下探后，受沙特增产和油价暴跌的影响，油轮“储、运”行情上演，VLCC TD3CTCE 平均上涨303.74%达82200 美元/天。公司26 条VLCC 于1 月31日解除制裁，可运营油轮数量恢复至52 条（自有+租赁），成功抓住此轮运价上涨行情，在即期市场和期租市场积极开展业务，成功兑现业绩。

    我们测算，公司二季度外贸油运业务至少贡献净利润18.5 亿元。

    内贸油运二季度基本恢复正常，贡献净利润预计1.5 亿元以上；LNG运输业务利润持续增厚，单季度或贡献1.5-2 亿元，“第二发展曲线”

    持续发力。公司作为内贸油运市场的龙头，二季度该业务基本恢复正常，我们测算，单季度利润或重新回到1.5 亿元的水平。LNG 运输方面，上半年共投入运营船舶36 艘，较去年同期增加6 艘，由于该业务实行项目制运营，单船盈利稳定，整体利润随运营船舶数量增加而增长，预计今年二季度或贡献净利润1.5-2 亿元。此外，2020 年下半年，公司仍有2 条LNG 船舶交付，全年LNG 运输业务利润将再上一个台阶。2022年到2023 年再交付3 条LNG 船，LNG 业务有望成“第二发展曲线”。

    投资建议：油运行业短期仍面临回调压力，但中期景气有望延续，公司作为全球最大的油轮船东将受益；内贸油运和LNG 运输业务为业绩“安全垫”。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.80/0.75/0.79 元，对应PE分别为8.83/9.39/8.85 倍，维持“买入评级”。

    风险提示：疫情二次爆发，经济大幅下滑，沙特等减产持续超预期