投资建议：受制裁情况下Q1 业绩仍表现亮眼，Q2 将释放业绩弹性。OPEC+减产不足以改变原油供需逻辑，当前浮仓储油需求上升明显，高运价持续性或超市场预期。另外，公司也有望在高位寻求期租提前锁定全年利润。基于市场景气度上升，我们上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润为37/33/35 亿元，对应当前股价PB 为1.1/1.0/1.0x，维持公司目标价12 元，维持“强烈推荐-A 评级”。

    　　公司发布20 年一季报，业绩符合预期。20 年一季度公司实现营收40.68 亿元，同比+5.73%；归母净利润6.29 亿元，同比+46.90%；扣非归母净利润6.28 亿元，同比+47.57%；加权ROE 为2.21%（+0.69pcts），基本EPS 为0.156 元，同比+46.89%。

    　　受制裁情况下Q1 业绩仍然表现亮眼，高运价下公司弹性可期。受疫情影响，全球原油需求下降，3 月初主要产油国宣布大幅增产，进一步抬升运价，Q1运价均值约7.5 万美元（同比+168%）。20 年1 月子公司26 条VLCC 受制裁，并未分享运价收益。粗略估算，如26 艘船在1 月全部参与运营，能够多贡献约3 亿元利润。目前受制裁船舶已于1 月31 日全部解禁，预计Q2 将充分释放业绩弹性。据公司引进计划，预计年底将接受3 艘VLCC，合计自有船舶将达46 艘，租入9 艘，共将控制55 艘VLCC。

    　　OPEC+减产不足以改变原油供需逻辑，浮仓储油需求上升明显，高运价持续性或超市场预期。目前产油国达成了970 万桶/天规模的减产协议，但无法改变原油供给过剩的根本局面。前期补库存活动叠加需求低迷，陆上原油库存紧张，浮仓储油需求逐渐上升。据克拉克森，截至4 月29 日，全球共有80艘储油VLCC，运力占比提升至9.86%（年初占比为7.9%）。

    　　展望全年，我们仍然预计20 年VLCC 供需差将达到4 个百分点，全年运价均值有望突破7 万美元/天。虽然年底可能迎来去库存周期，但老船逐步拆解（目前15+船龄船舶占比达23%）+新船交付较少（前期在手订单运力占比约7%）将平衡市场运力，全年运价仍有较强支撑。

    　　风险提示：产油国大幅减产，疫情扩散超预期，宏观经济下滑。