核心观点

    原油期现价差拉大，外贸油运和贸易商囤油双增长，带动租金上涨。

    　　全球现货原油价格大幅下跌，中国、印度等原油净进口国进口量持续增长；并且，近期原油期现价差拉大，贸易商囤油套利开启，运输原油的VLCC 等船舶也被用来储存原油套利，两个因素共同推送运费增长。

    公司外贸油运业务营收占比最大、利润弹性最强，也是近期最为受益的板块。公司在国内的油运业务规模最大，占公司营收的比例最大；从历史来看外贸油运的利润弹性最强，公司利润受此影响也最大，短期公司业绩最为受益。

    外贸油运业务有望维持两年景气高点。

    　　OPEC+达成减产协议，减产时间将维持两年，并且疫情导致的原油需求下降有望于未来两年逐步恢复正常，供给的下降及需求的增长将导致远期油价大于现货价格，外贸油运有望在景气高点维持两年。

    公司LNG 业务长期向好，内贸油运维持平稳

    　　历史上看，公司沿海（内贸）油运业务和LNG 运输业务的收益水平总体稳定，为本集团经营业绩提供“安全垫”，并且随着炼化一体化投产，沿海原油中转运输和沿海成品油运输量将得到一定的支撑。我国LNG 进口增长空间广阔，沿海LNG 接收站大量建设，有利于该业务长期增长，并且公司LNG 船舶与项目方签署长期期租合同，高毛利率有望持续。

    首次覆盖予以“增持”评级

    　　受原油期现价差提升的利好，外贸油运业务的运费有望维持较高水平，并且公司LNG 运输业务提供安全垫。预计2020-2022 年营业收入分别为176、182、186亿元，实现EPS 分别为0.37、0.37、0.38 元/股，对应PE 分别为24、24、23倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：国内进口原油量大幅下滑、外贸原油运费大幅回落、国外政策和法律风险。