事件：公司发布 2023年年报及 2024年一季报，2023年公司实现营收 960亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润65.2 亿元，同比增长457%。24Q1 公司实现营收200 亿元，同比增长13.5%，实现归母净利润18.2 亿元，同比增长79.6%。2023 年公司每10 股派发现金红利2.5 元人民币（含税），现金分红比例达51.4%。

    　　省内供需偏紧+燃料成本下行，电力业绩修复。2023 年公司电力业务实现营收689 亿元，同比增长7.9%，毛利率7.4%，同比增长15.75pp。受益于浙江省内用电需求高增，公司完成上网电量1545 亿千瓦时，同比增长7.5%，煤电利用小时数达5533 小时，同比上升123 小时；2023 全年煤炭供需结构宽松，根据百川盈孚数据，2023 年秦皇岛Q5500 煤炭均价为980.8 元/吨，同比下降279元/吨，截至今年4 月30 日，秦皇岛Q5500 煤价为840 元/吨，煤价呈低位运行态势，公司燃料成本端有望继续改善。

    　　参股核电收益稳定增厚业绩。2023 年公司实现投资净收益46.1 亿元，其中对联营/合营企业的投资收益为42.4 亿元，同比增长45%，主要系参股火电业绩大幅上修。24Q1 公司实现投资净收益12.3 亿元，同比增长20.3%，公司业绩有望持续增厚。

    　　高比例现金分红回报股东。2023 年公司向全体股东每10 股派发现金红利2.5元人民币（含税），预计共派发现金红利33.5亿元人民币（含税），现金分红比例达51.4%，按4 月30 日股价计算，股息率达4.0%。自2017 年至今，公司分红比例始终维持在50%以上，重视股东回报。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别77.2 亿元/87.1 亿元/95.7 亿元，对应EPS 分别为0.58/0.65/0.71 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。