事件概述：8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入417.29 亿元，同比增长16.16%；归属于上市公司股东的净利润27.79 亿元，同比增长602.81%；归属于上市公司股东的扣非净利润26.22 亿元，同比增长1000.00%。

    　　Q2 电量修复，煤价下行，业绩弹性充分释放：因2Q22 公共卫生事件和西南水电大发造成的低基数效应，2Q23 浙江省内用电量同比增长9.9%，火电发电量同比增长21.9%，公司单季度火电完成发电量422.68 亿千瓦时，同比增长32.2%。剔除并表中来股份营收、成本，Q2 公司实现营收210.27 亿元，同比增长19.4%，受益年初以来的煤价下降，实现毛利15.09 亿元，同比增加23.53 亿元，毛利率提高12.0 个百分点至7.2%。乐清三期2 台100 万千瓦级高效超超临界燃煤机组已经在今年上半年投产，同时考虑6 月以来煤价走势，量增与降本同时发力，Q3 单季利润有望延续Q2 高增趋势。

    　　参股核电稳中有增，火电大幅改善：1H23 公司实现投资净收益25.20 亿元，同比增加4.11 亿元，增幅19.5%，其中，参股核电贡献投资收益10.83 亿元，同比增加2.26 亿元，增幅26.4%，分别占当期投资净收益、利润总额的43.0%、30.6%，核电稳定收益成为公司业绩压舱石；此外，参股火电实现投资收益9.11亿元，同比增加2.63 亿元，增幅40.5%。

    　　新能源产业链协同值得期待：1H23 中来实现营收57.61 亿元，同比增长24.2%，但光伏背板业务成本提高导致毛利率下降1.5 个百分点至15.1%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长2.4%。入主中来之后，公司通过私募股权与中来双向破局新能源发展桎梏，后续的产业链协同效应值得期待。

    　　投资建议：Q2 公司电量修复，业绩高弹性充分释放，新机组投产释放增量，Q3 业绩有望延续当前高增长；参股核电板块投资收益稳中有增、火电投资收益大幅改善。维持对公司盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为0.42/0.46/0.48元，对应8 月29 日收盘价PE 分别为10.7/9.7/9.2 倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023 年13 倍PE，目标价5.46 元/股，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济承压降低用电需求；2）燃料价格上涨提高运营成本；3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。