Q4 净利环比增81%，2017 年PE 为12.5 倍。公司预计2017 年实现归母净利润19.38 亿元，而2016 年为亏损5.99 亿元；预计2017 年Q4 实现归母净利润为8.65 亿元，环比2017 年Q3 的4.77 亿元，大幅增长81.4%，超出市场预期。Q4 单季归母净利润是上市以来最高水平。2017 年公司ROE 为8.17%；2017 年EPS 为0.18 元/股，PE 为12.5 倍。

    采暖季环保限产支撑基本面，助钢价和盈利水平攀高。采暖季环保限产，使钢铁行业整体呈现供给偏紧的格局，支撑了钢价和钢铁盈利继续上涨。

    山东钢铁目前主要的生产基地位于位于山东省莱芜市，不在“2+26 城市”之列，受限产影响较小。

    2018 年日照基地投产在即，产能结构有望双双升级。公司日照精品钢生产基地定位于高端的汽车、家电等钢材产品，地处沿海，拥有天然深水良港，物流成本优势显著。日照基地已于2017 年8 月6 日实现1 号高炉点火，预计将在2018 年开始投产。公司是少有的能在2018 年实现钢铁产能产量和产品结构双双升级的钢厂。

    母公司山钢集团实力雄厚，公司治理趋于健全稳定。公司大股东是山东钢铁集团，实际控制人是山东省国资委，山钢集团是山东省属第二大国企。

    目前公司在管理方面已基本不存在济钢和莱钢的协调难题，公司治理日趋健全稳定。

    钢铁板块Q4 预期盈利可观，春节前或有反弹行情。目前已公布的2017年业绩预告的六家上市钢企，2017 年四季度净利润加权环比增加23.45%，简单平均环比增长31.5%。环保限产显著支撑了钢铁板块Q4的盈利水平，钢铁板块估值仍偏低，春节前或有反弹行情。

    维持“增持”评级。公司Q4 盈利显著改善，我们上调公司2017 年-2019年预期归母净利润分别为19.38 亿元、27.66 亿元、30.30 亿元，对应EPS分别为0.18 元、0.25 元、0.28 元。参照可比公司估值，给予2018 年10倍PE 估值，目标价2.50 元。维持“增持”评级。

    风险提示：（1）供给端风险。（2）需求端风险。（3）政策面风险。（4）公司经营风险等。