事件描述

    山东钢铁发布2015 年3 季报,前三季度公司实现营业收入319.89 亿元,同比下降20.54%;营业成本305.98 亿元,同比下降21.81%;实现归属母公司股东净利润为-7.75 亿元,去年同期为-9.91 亿元;实现EPS 为-0.12 元。

    其中,3 季度公司实现营业收入89.85 亿元,同比下降31.38%,2 季度同比增速为-18.04%;营业成本88.71 亿元,同比下降29.30%,2 季度同比增速为-22.33%;3 季度实现归属母公司净利润-7.83 亿元,去年同期为-1.94 亿元;3 季度实现EPS 为-0.09 元,2 季度EPS 为0.02 元。

    事件评论

    受制需求低迷,3 季度亏损较大:虽然公司积极降本增效使得上半年业绩扭亏至微利,不过,在钢铁行业持续低迷叠加公司产品销售量价齐跌之下,公司3 季度亏损较大,并导致前3 季度整体较大幅度亏损:1)一方面,受制下游需求低迷,3 季度钢价跌幅同比扩大;另一方面,或源于公司高炉检修(具体原因有待确认),我们估算的公司3 季度钢材产量同比下降12.74%,量价齐跌使得公司3 季度收入同比下降31.38%,综合毛利率同比减少2.89百分点,成为公司3 季度业绩亏损的主要原因。此外,或源于3 季度公司短期借款上升使得利息支出增加,3 季度公司财务费用明显增长,也加剧了公司业绩下滑程度。

    环比方面,同样受制于行业低迷,3 季度公司收入环比下降16.27%,毛利率环比减少5.91 个百分点,从而奠定亏损格局,此外,管理费用和财务费用增幅明显使得3 季度亏损进一步扩大。

    借日照项目扩产、升级,助力品种结构升级:公司定增收购集团下属的日照有限公司并实施日照钢铁精品基地项目已成功完成。日照基地项目将采用先进工艺,服务山东以及周边地区中高端制造业,主要产品面向海洋工程、高端制造、新兴能源产业等。相比于公司传统产能,日照钢铁精品基地项目具有如下优势:(1)产品附加值较高,具有较高的产品竞争力;(2)临近港口,具备原料与钢材运输成本优势。此次收购项目在扩大公司产能规模的同时,有助于公司产品结构升级优化,增强产品整体盈利能力。

    预计2015、2016 年EPS 分别为-0.13 元、0.01 元,维持“增持”评级。