业绩低于预期：

    2010年公司实现销售收入307亿，同比增长21%。实现归属上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长26%。折合基本每股收益0.03元，低于此前市场0.09~0.13元的预期。扣除温室气体减排的1.2亿毛利贡献，全年净利润为-0.3亿元。

    下半年业绩下滑：

    上半年净利润为2.0亿元，下半年出现了下滑，为-1.2亿。

    大规模投资暂时难以体现效益：

    2010年公司保持了较大的固定资产投资力度，全年在建工程增加50亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金35亿元。公司负债率继续上升，由2009年的75%升至78%，处于行业较高水平。在全行业微利的背景下，投资将暂时难以体现效益。随着十一五重点项目全面转入试生产，2011年公司的投资力度将有所降低，预计金额为12亿元。

    拟从六方面着手，提升 2011 年业绩， ：

    （1）打胜成本翻身仗，重建总成本领先的优势； （2）挖掘创新潜能，优化产品结构； （3）创新营销模式，提高适应市场能力； （4）增强质量意识，完善以质量管理为核心的经营管理模式； （5）实施创新驱动战略，提升创新能力； （6）做好新老系统的衔接平衡，形成更加突出的竞争优势。

    盈利预测与估值：

    公司2010年业绩低于预期。中短期内，大规模投资在全行业微利的背景下难以体现效益。将2011~2012年的EPS由0.19、0.27元，下调至0.11和0.19元（图表1） 。相对停牌前3.59元的收盘价，PE分别为32.7和18.8，PB为1.6倍。维持“中性“评级。

    重大风险提示：

    公司与莱钢的“换股吸收合并、发行股份购买资产方案”仍需获得双方的股东大会通过。目前股票停牌，预计将拿出新的方案。具体方案可能对股价有较大影响。