业绩概要：近期济南钢铁公布2010 年上半年业绩，1-6 月份共实现销售收入159.55 亿元，归属母公司净利润2.05 亿元，全面摊薄每股收益0.07 元，参考一季度每股收益0.03 元，对应二季度EPS 0.04 元，基本与一季度相当；

    生产情况：上半年公司共生产铁368.25 万吨、钢398.23 万吨、材376.75 万吨，分别较去年增长8.91%、12.00%、17.88%。产量增幅较大的主要原因是去年上半年公司亏损幅度增大，减产导致09 年产量同比基数较低；

    产品情况：上半年公司中厚板业务销售收入同比提高13.46%，成本与去年基本持平，毛利率9.27%，较去年提高12.08%。冷热轧毛利率3.99%，同比增长13.85%。而公司型钢、钢坯毛利率基本处于盈亏平衡线。上半年扁平材主要下游造船、机械行业需求提升，板材业务盈利能力的恢复是公司业绩提升的主要因素。上半年公司实现出口销售收入13 亿元，同比增长190%。出口数量的大幅增长主要是由于去年海外经济体萧条，外需快速收缩导致基数较低。但7 月冷热轧板材出口退率下调将对公司后期出口形势造成不利影响；

    静待整合：目前山东大钢整合方案还需要等待。我们认为整合完成后，公司区域市场的价格控制力有所增强。同时莱钢的并入将进一步完善公司的产品结构，从单一板材主导转换为长材与板材兼顾，一定程度上增强了公司业绩的稳定性；

    业绩预测：进入7 月份后公司面临低钢价、高成本的双重挤压，公司开始增加检修数量来缓解目前的经营压力。综合考虑我们预测2010-2012 年EPS 分别为0.09 元、0.13 元、0.25 元，维持“持有”建议。