公司在国内火电企业中清洁能源占比领先，继续大力推动新能源装机增长，同时积极向综合智慧能源方向转型。截至2021 年底，公司控股装机容量1905.31 万千瓦，同比增长13.66%，其中新能源控股装机容量765.89 万千瓦，同比增长 31.22%。清洁能源占比55.24%，同比上升了6.11 个百分点。公司未来将继续兼顾高效清洁火电和清洁能源的共同发展，清洁能源装机占比稳步提高。公司切实把综合智慧能源服务当作转型发展的突破口，以数字化、智慧化能源生产、储存、供应、消费和服务等为主线，兼顾技术与经济性，因地制宜、高质量推动综合智慧能源项目开发。

    　　公司积极加强成本控制，同时受益于国家对煤炭的稳价保供，公司煤电和供热业务收益2022 有望有所改善。发改委在2022 年2 月24 日发布的关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知。在通知中着力强调引导煤炭价格在合理区间运行，同时完善煤、电价格传导机制以及引导煤、电价格主要通过中长期交易形成两个重要要求。公司承担上海的电力和热力保障职责，2022 年公司争取按照相关政策继续提高电煤的长协保障的比例，以确保公司燃煤成本受控经营情况改善，以保障正常的城市燃煤供电和供热的稳定运行。2022 年一季度，公司整体实现净利润1.01 亿元，仍低于2020 年一季度水平，但火电和供热业务亏损明显改善。

    　　公司21 年加快国企改革，设立合理目标推行股权激励，以推动和保障企业业绩的超预期释放。从公司的期权行权业绩条件可以看到，公司的业绩导向指标主要是净资产收益率，净利润复合增长率、国企EVA 和清洁能源装机占比，也基本体现了公司未来的发展战略和经营目标，主要重视资本回报以及积极发展清洁能源。本次股票期权激励，可以把公司发展和经营战略转变为可执行的量化指标，刺激公司核心员工更好的执行公司战略，对经营业绩负责，将是公司经营业绩和业务发展战略的落地的有利保障。

    　　首次覆盖予以“增持”评级。我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入350.35、417.72 和498.31 亿元，归属母公司净利润8.32、11.88 和16.88 亿元。总股本26.17 亿股，对应EPS0.32、0.45 和0.65 元。估值要点如下：2022 年7 月6 日，股价10.84 元，对应市值283.7 亿元，2022-2024 年PE 约为34、24 和17 倍。公司继续稳步推进多元化能源发展，保持及扩大低碳新能源装机比重，积极推进综合智慧能源业务发展，目标是成为领先的区域性低碳综合能源供应商，充分受益国家双碳战略。

    　　风险提示：煤炭价格控制，新能源扩张进展，智慧能源业务拓展低于预期。