本报告导读：

    　　受益于新能源发电规模扩大，以及投资收益增加，公司上半年业绩显著提升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：综 合考虑利用小时、电价、煤价变化，下调19/20年、新增21 年EPS 至0.56、0.64、0.77 元（调整前19/20 年为0.57/0.65 元）。

    　　考虑到公司业绩弹性较大，给予公司2019 年略高于行业平均的25倍PE，维持目标价13.91 元，维持“增持”。

    　　事件：2019H1 营收115.38 亿元，同比增长4.55%，归母净利6.24 亿元，同比增长71.2%；2019Q2 营收57.10 亿元，同比增长7.54%，归母净利3.55 亿元，同比增长89.6%。业绩略超预期。

    　　利润增长主要受益于新能源发电利润提升及投资收益增加。1）新增装机投产，新能源发电利润显著提升：受益于新增机组投产，2019H1风电装机202.7 万千瓦，光伏装机239.41 万千瓦，分别同比增长35.9%、33.9%（已扣除收购浙江新能源公司的影响），2019H1 风电发电量23.26 亿千瓦时（同比+61.1%），光伏发电量13.77 亿千瓦时（同比+35.7%）。上半年国家电投江苏电力公司、上海电力新能源公司净利润分别同比增长2.06 亿、0.27 亿。2）处置股票获得投资收益，拉动归母净利大幅增长。2019H1 投资收益4.34 亿元，同比增加1.86亿元，主要因为上半年处置海通证券股票获得投资收益1.71 亿元。

    　　新能源发展步伐加快，海上风电发展势头良好。目前公司将海上风电作为重点发展方向，江苏蒋家沙海上风电项目已经开工，目前已完成4 台风机吊装。山东渤中海上风电项目已获得山东省能源局同意开展前期研究论证工作的函，年内力争核准。此外浙江洞头、江苏启东、上海奉贤等一批海上风电项目有序推进中。

    　　风险因素：用电需求不达预期，煤价上涨超预期