本报告导读：

    公司拟与杨树浦置业成立合资公司开发杨树浦电厂地块，有望增厚2018 年净利20 亿元，公司2018 年股息率有望超过5%。

    投资要点：

    投资建议：考虑到开发地块有望增厚 18 年业绩，19/20 年煤价有望下行，上调18/19 年、新增20 年EPS 至1.09、0.57、0.65 元（调整前18/19 年为0.34/0.39 元）。考虑到公司业绩弹性较大，给予公司2019年略高于行业平均的25 倍PE，维持目标价14.45 元，维持“增持”。

    事件：公司拟与杨树浦置业成立合资公司（馨懿公司）开发杨树浦电厂地块（上海电力持有49%股权，杨树浦置业持有51%股权），馨懿公司成立后，上海电力拟以全资子公司杨电能源100%股权作价21.51 亿元增资至馨懿公司，杨树浦置业以现金22.39 亿元增资至馨懿公司，增资后持股比例保持不变。

    预计增厚2018 年净利润约20 亿元。公司所属杨树浦电厂按照国家“上大压小、节能减排”政策要求，于2010 年12 月底关停。2013 年上海市政府批准上海电力将电厂所在地块的工业用地属性转为商业办公用地。此次用于增资合资公司的主要资产为定海街道122 街坊02-1 地块，面积3.3 万平方米。该交易预计将增加公司18 年净利润约20 亿元（换出资产公允价值与换出资产账面价值的差额计入当期损益）。

    2018 年股息率有望超过5%。公司2018 年前三季度归母净利7 亿元，考虑到成立合资公司有望增加2018 年20 亿净利，预计公司2018 年全年归母净利有望达到30 亿元，按照2015-2017 年现金分红占归母净利的平均比例40%计算，2018 年股息率有望超过5%。

    风险因素：合资公司成立不及预期、煤价超预期上涨