上海电力为国家电投最主要上市公司之一

    　　上海电力股份有限公司是上海最主要的电力能源企业之一，也是国家电投最主要的上市公司。公司涵盖高效燃煤火力发电、燃气发电和风电、太阳能发电。目前控股装机容量为980.49 万千瓦，其中：煤电648.00 万千瓦、占比66.09%，气电206.88 万千瓦、占比21.10%，风电79.94 万千瓦、占比8.15%，光伏发电45.67万千瓦、占比4.66%，清洁能源装机规模整体占比为33.91%。

    　　布局海外，“一带一路”再造一个上海电力

    　　公司在“十二五”期间提出来“走出去战略”，着眼于完善在孟中印缅、中国-中亚-西亚、中巴等六大经济走廊的市场布局，拓展“一带一路”沿线重要国家市场，目标到2020 年在海外再造一个上海电力。继2014 年收购马耳他D3 电厂之后，2016 年底再度公告收购巴基斯坦KE 公司，发电装机容量224.3 万千瓦，约占巴基斯坦总装机容量10%，年净利润约20 亿人民币。此外，公司还在日本建设太阳能电站、土耳其建设煤电项目；并在积极推进黑山风电、坦桑尼亚气电、莫桑比克煤电等项目落实开工。

    　　新能源领域取得快速发展

    　　公司近几年也在新能源领域也快速发展，截止到2016 年底，公司已经拥有风电79.94 万千瓦，光伏发电45.67 万千瓦，过去3年分别实现了81.9%和42.2%的年均复合增长率。2016 年风电和光伏发电量分别为8.16 亿千瓦时和5.15 亿千瓦时，过去两年也实现了92%和59%的年均复合增长率。

    　　收购国家电投江苏公司，整合集团华东区域资产公司公告发行股份以及支付现金方式收购国家电投江苏公司。江苏公司目前投产风电50.64 万千瓦、光伏15.42 万千瓦，在建风电50.08 万千瓦、煤电200 万千瓦。国家电投十三五规划，到2020年资产证券化水平达到75%，而目前仅为23.1%。我们判断，此次收购江苏公司正是国家电投集团资产上市的重要一步，未来不排除以上海电力为核心，整合国家电投华东地区资产。

    　　首次覆盖给予增持评级

    　　由于2016 年下半年开始煤价大幅上涨，给公司火电业务带来压力，我们判断公司2016 年4 季度基本微利，2017 年上半年完成KE 公司与江苏公司收购，并表带来收入和利润的大幅上涨。我们预计公司2016-2018 年收入分别达到157.6 亿元、274.0亿元、354.8 亿元，净利润分别为9.40 亿元、15.18 亿元和24.40亿元，按增发摊薄后股本计算EPS 分别为0.44 元、0.56 元和0.93 元，首次覆盖给予增持评级。