事件：

    宝钢股份发布2024 年三季报：前三季度，公司实现总营业收入2428.56 亿元，同比减少4.91%；实现归母净利润58.82 亿元，同比减少29.56%。单三季度实现营业收入 796.05 亿元，同比减少6.53%，环比减少3.44%；实现归母净利润为13.38 亿元，同比减少64.78%，环比减少48.92%。

    观点：

    需求疲软导致产品销量价格小幅下降，公司业绩承压。前三季度公司钢材销量为3850 万吨，同比减少1.21%；单三季度销量为1299 万吨，同比减少3.13%，环比持平。前三季度公司钢材平均售价4573 元/吨，同比下降5.58%；单三季度价格为4319 元/吨，同比下降6.96%。前三季度公司毛利率5.26%，同比下滑0.90pct；单三季度毛利率为4.30%，同比下滑3.99pct，环比下滑2.02pct。

    产品结构持续优化，海外市场占比提升。公司产品以板材为主，根据下游行业需求情况动态调整品种结构和资源投放，并通过提升产品差异化竞争优势来应对行业下行周期，前三季度公司“1+1+N”产品销量2255 万吨，同比增加223 万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5%。同时，为了应对部分下游行业需求下滑的情况，公司大力开拓海外市场，主动把握出口机会，前三季度出口签约量466 万吨，创历史新高。

    市值管理长期有效落实，分红有望保持偏高水平。公司章程规定“现金股利不低于当年度经审计合并报表归属于母公司净利润的50%”，2024 年上半年公司拟派发现金股利0.11 元/股（含税），占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13%。投资规模方面，公司已基本完成装备升级及环保方面的主要投资，预计未来几年的资本支出将有所减少，由过去每年200 多亿元降至150亿元左右，充足的现金流将为公司产品质量和成本控制提供有力支持。

    盈利预测及投资评级：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73 亿元，当前股价对应PE 为15.3/13.9/13.4 倍，我们选取南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、河钢股份作为可比公司，对应可比公司PE 为50.2/14.7/13.1，公司作为行业龙头，产品结构有望持续优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：上游原材料价格大幅上涨，下游需求进一步下降，出口业务大幅下滑，新增业务不及预期，宏观经济波动风险，数据的引用风险。