投资要点：

    　　公司发布2024 年三季报，业绩略低于市场预期。2024 年1-9 月，公司实现营业总收入2428.56 亿元，同比下降4.91%，归母净利润58.82 亿元，同比下降29.56%；单季度来看，24Q3 公司实现归母净利润13.38 亿元，同比下降64.78%，环比下降48.92%。

    　　行业景气下行，公司24Q3 业绩环比承压。2024Q3，公司实现钢材产量1308 万吨，同比下降2.32%，环比增长0.93%；实现销量1299 万吨，同比下降3.13%，环比基本持平；吨钢售价约4584 元/吨，同比下降8.2%，环比下降8.03%；吨钢成本约4494 元/吨，同比下降3.64%，环比下降5.79%；吨钢毛利约90 元/吨，同比下降72.77%，环比下降58%。

    　　整体来看，报告期内，公司生产基本平稳，但利润水平受行业景气下行影响而有所回落。

    　　根据国家统计局数据，2024Q3 中国黑色金属和压延加工业利润总额为-338 亿元，环比由盈利转为亏损，故相较行业整体情况而言，公司利润水平具有较强韧性。

    　　期间费用同比略有上升，研发投入维持较高水平。2024 年1-9 月，公司期间费用合计73.48亿元，同比增长1.7%。其中管理费用25.73 亿元，同比下降14.2%；销售费用11.7 亿元，同比下降10.35%；财务费用11.53 亿元，同比增长72.4%，预计主要系上半年汇兑损失增加所致；此外，研发费用为24.53 亿元，同比增长8.85%，整体维持较高水平。

    　　优势产品打造差异化竞争能力，出口业务拓展海外市场。根据公司公告，2024 年1-3 季度公司“1+1+N”产品销量2255 万吨，同比增加223 万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5%；同时公司大力开拓海外市场，主动把握出口机遇，1-3 季度出口合同签约量466万吨，出口销量占比创历史新高。

    　　持续进行股份回购，彰显长期发展信心。根据公司公告，截至2024 年10 月15 日，公司以自有资金已回购股份4.05 亿股，占总股本比例约1.84%，回购均价6.16 元/股，使用资金总额24.92 亿元（不含交易费用），此次回购股票将用于未来连续实施股权激励计划。

    　　投资分析意见：受下游需求低迷影响，短期钢企利润承压，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测至89.63/99.65/109.88 亿元（原预测分别为111.22/122.23/134.01 亿元），对应24-26 年PE 分别为16 倍、14 倍和13 倍。考虑到10 月以来政策端利好不断释放，目前钢价企稳回升，后续利润有望改善；且公司产品以板材为主，可比公司参考同样以板材为主的南钢股份、首钢股份、河钢股份，当前可比公司24 年平均PE 约为20 倍，高于公司24 年16 倍PE，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；铁矿石和焦煤价格高于预期。