公司发布三季报：24Q3 实现营收796.05 亿元（yoy-6.53%，qoq-3.44%），归母净利13.38 亿元（yoy-64.78%，qoq-48.92%）。2024Q1-3 实现营收2428.56 亿元（yoy-4.91%），归母净利58.82 亿元（yoy-29.56%），扣非净利54.88 亿元（yoy-25.78%）。公司已完成回购用于股权激励，主营业务也在积极优化产品结构和降本，维持“买入”评级。

    　　24Q3 钢铁行业景气差，公司业绩承压

    　　据中钢协，前三季度钢材价格指数下跌8.5%，期间重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39%，平均利润率0.64%，同比下降0.72pct。其中Q3国内需求较差导致钢价持续下跌，据Mysteel，247 家钢铁企业盈利率从6月的50%左右下降至几乎全行业亏损，三季度钢铁企业经营环境尤为严峻；但公司通过品种结构调整和降本，实现了归母净利润13.4 亿元，显著优于行业绝大多数钢企。值得一提的是，1-9 月累计国内出口钢材8071.1 万吨，同比增长21.2%；对板带材等制造业相关产品需求形成了较好支撑，公司1-3 季度出口合同签约量466 万吨，出口销量占比也创历史新高。

    　　24 年10 月公司用自有资金约24.9 亿元完成回购将用于股权激励2023 年10 月16 日公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份的议案》，用不超过30 亿元自有资金，以不超过8.86 元/股的价格回购公司A 股股份，回购股份数量3.3 至5 亿股（占公司回购前总股本约1.48%-2.25%），回购股份将用于未来连续实施股权激励计划。截至2024年10 月15 日，已完成回购，合计回购股份404,772,657 股，占公司总股本比例约为1.84%，回购均价6.16 元/股（耗资约24.9 亿元）。

    　　给予目标价7.65 元，维持“买入”评级

    　　考虑钢铁需求偏弱，行业运行承压，我们下调钢价假设，预计24-26 年公司EPS 分别为0.41/0.49/0.53 元（前值0.57/0.65/0.69 元）。公司有望受益于产品技术优势带来的竞争潜力及稳固的龙头地位，我们维持“买入”评级，目标价7.65 元（前值7.73 元），对应0.80x 2025-26E 平均BVPS 9.59 元，与公司2017 年至今历史中位水平一致。

    　　风险提示：大宗商品价格波动、停产公司不复产、公司产量释放不及预期