事件：2024H1 实现营业收入1632.51 亿元，同比-4.1%；归母净利润45.45 亿元，同比-0.17%；扣非后归母净利润42.35 亿，同比+12.84%。2024Q2 营业收入824.37 亿元，同比-9.74%，环比+2.01%；归母净利润26.18 亿元，同比-3.29%，环比+35.93%；扣非后归母净利润26.59 亿元，同比+28.55%，环比+68.72%。

    　　2024H1 公司商品坯材销量同比-0.19%，吨钢毛利同比+15.09%：（1）销量：

    　　2024 年公司计划钢材销量为5222 万吨，2024H1销量2551.4 万吨，同比-0.19%，其中Q2 销量 1299 万吨，同比-3.41%，环比+3.72%，预计下半年销量为2670.6万吨，同比+1.38%；（2）价格及利润：2024H1 吨钢价格为5099.16 元，同比-4.02%，吨钢毛利为180.10 元，同比+15.09%。

    　　2024H1 梅山基地同比扭亏为盈，山钢日照协同效益达到4.4 亿元：2024H1 梅山基地实现净利润1.2 亿元，同比实现扭亏为盈；湛江基地实现净利润5.8 亿元，同比+93.33%，其中差异化产品比例67.1%，产品出口比例12.5%；青山基地实现净利润5.7 亿元，同比+14.00%；山钢日照协同效益达4.4 亿元。

    　　2024H1 出口接单创历史同期新高，下半年出口存在一定不确定性：2024H1 公司积极开拓海外市场，出口接单共计303.5 万吨，创历史同期新高。因关税壁垒增加及国际贸易保护主义抬头，下半年出口存在一定不确定性。

    　　2024H1 公司“1+1+N”产品同比+16.5%，产品结构有望持续升级。2024H1 公司“1+1+N”产品实现销量1509 万吨，较上年同期增长16.5%。各基地产品结构优化项目持续推进：（1）建设中项目有：青山基地高端取向硅钢绿色结构制造优化工程（55 万吨/年）、东山基地厚板品种拓展改造项目（产品最大厚度增加值160mm）、东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目（180 万吨/年）；（2）准备中项目包括：宝山基地无取向硅钢产品结构优化（三步）（20 万吨/年无取向硅钢产能）、宝山基地超高等级取向硅钢绿色制造示范项目（22 万吨/年取向高牌号硅钢产能）、青山基地高端取向硅钢绿色制造结构优化工程（22 万吨/年高端取向硅钢产能）。

    　　2024Q2 公司扣非后归母净利润同环比均实现正增长，单季度ROE 年化近5%：

    　　2024Q2 公司扣非后归母净利润26.59 亿元，同比+28.55%，环比+68.72%，单季度ROE 年化为4.77%。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持宝钢股份2024-2026 年归母净利润预测分别为126.41、145.53、169.72 亿元，宝钢股份作为行业龙头，未来产品结构将持续优化，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：制造业用钢需求大幅下滑；原料价格上涨；品种钢产能建设不及预期。