投资要点:
公司发布2024 年半年报,业绩符合市场预期。2024 上半年,公司实现营收1632.51 亿元,同比下降4.1%,归母净利润45.45 亿元,同比下降0.17%;24Q2 公司实现归母净利润26.18 亿元,同比下降3.29%,环比增长35.93%。
降本取得一定成效,吨钢毛利同比增长。2024 上半年,公司实现钢材产量2562 万吨,同比增长0.1%;实现销量2551 万吨,同比下降0.2%;吨钢售价约4702 元/吨,同比下降约5%;吨钢成本约4529 元/吨,同比下降5.6%;吨钢毛利约173 元/吨,同比增长15.5%。
整体来看,报告期内,公司生产基本平稳,产销保持均衡,同时在降本方面取得一定成效,最终实现吨毛利同比增长。
期间费用同比略有下降,研发投入维持较高水平。报告期内,公司期间费用合计47.42 亿元,同比下降0.47%。其中管理费用17.18.67 亿元,同比下降16.74%,主要系辞退福利计提及绩效薪兑现影响;销售费用7.94 亿元,同比下降8.03%;财务费用6.74 亿元,同比增长78.82%,主要系汇兑损失增加3.4 亿元所致,上半年美元兑人民币中间价较即期市场价偏离较大,故而抬高了即期购汇损失;此外,研发费用为15.56 亿元,同比增长6.49%,整体维持较高水平。
优势产品打造差异化竞争能力,出口业务拓展海外市场。根据公司公告,2024 上半年,公司“1+1+N”高盈利产品销量约1509 万吨,同比上升16.5%;同时在出口方面,公司上半年出口接单共计303.5 万吨,创历史同期新高。
延续较高分红水平,2024H1 分红率预计约52.13%。根据公司公告,2024 上半年公司拟派发现金股利0.11 元/股(含税,下同),预计分红总额23.69 亿元,占合并报表归属于母公司股东净利润的52.13%,延续了较高分红水平。
投资分析意见:受下游需求低迷影响,近期钢价持续回落,我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测至111.22/122.23/134.01 亿元(原预测分别为133.47/152.45/155.25亿元),对应24-26 年PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍。公司产品以板材为主,且下游汽车占比较高,故可比公司参考同样以板材为主的南钢股份、首钢股份,以及下游汽车领域用钢占比较高的中信特钢,当前可比公司24 年平均PE 约为15 倍,高于公司24 年12倍PE,故维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,钢价低于预期;铁矿石和焦煤价格高于预期,成本高位影响公司盈利水平。