公司发布2023 年报及2024 年一季报，业绩增长符合预期。

    2023 年公司实现营收3445.00 亿元，同比-6.33%，实现归母净利119.44 亿元，同比-1.99%；其中Q4 实现营收894.84 亿元，环比+5.08%，同比-0.05%，实现归母净利35.94 亿元，环比-5.37%，同比+31.99%。24Q1 公司实现营收808.14 亿元，环比-9.69%，同比+2.81%，实现归母净利19.26 亿元，环比-46.41%，同比+4.39%。

    经营业绩逆势上扬，产品差异不断强化。在钢铁市场下行背景下，2023 年公司出口接单量创历史新高，实现利润总额150.9亿元，经营业绩保持国内行业第一，经营业绩增幅跑赢行业大盘12.8%。2023 年实现“1+1+N”产品销量2792 万吨，同比上升10%，冷轧汽车板获评工信部第七批制造业单项冠军产品，完全面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产。

    降本增效成果显著，普钢龙头经营韧性凸显。2023 年公司实现钢材销量5190 万吨，同比增长4.3%；吨钢售价约5240 元/吨，同比下降9.83%；吨钢成本约5034 元/吨，同比下降10.26%；吨钢毛利约206 元/吨，同比增长2.34%。2024 年Q1 实现成本削减22.4 亿元，有力支撑公司经营业绩跑赢行业大盘。

    推进“提质增效重回报”行动，维护全体股东权益。1）坚持高比例现金分红，2024 年公司拟派发2023 年下半年现金股利0.20元/股，2023 年度预计分红总额67.81 亿元,占合并报表归属于母公司股东净利润的56.77%；2）增加分红频次，将中期加年度两次利润分配方案作为一项长期的分红政策；3）适时动态回购，截至2024 年3 月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份3.42 亿股，已支付的总金额为20.89 亿元，后续公司将继续推进股份回购计划，增强投资者信心，维护公司的投资价值。

    2024 年努力实现“经营业绩国内第一”。具体目标包括：

    “1+1+N”产品销量3000 万吨，出口销量比例10%以上，成本环比削减30 亿元以上，技术节能量30 万吨标煤，“场景+AI”应用≥100个，重大项目实现节点目标。2024 年，公司计划产铁4906 万吨、产钢5150 万吨、销售商品坯材5222 万吨，营业总收入3302 亿元、营业成本3034 亿元。

    盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.61、0.66、0.70 元。考虑到宝钢股份的龙头地位，基于2024 年EPS，参考可比公司估值，我们给予2024 年14 倍PE 估值不变，对应合理价值8.54 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。粗钢限产政策超预期的风险。