事件：公司发布2023 年度业绩快报公告，预计全年实现归母净利润120.07 亿元，同比-1.48%。其中2023Q4 实现归母净利润36.57 亿元，处于近6 个季度以来次高水平，同比+34.28%，环比-3.72%。

    　　Q4 归母净利润环比、全年归母净利润同比均仅微降，业绩具有极强稳定性：2023年，公司积极应对钢铁行业长周期下行挑战，以“四化四有”为指导，坚持高质量发展，不断深化产销研实体化一体化变革，大力开拓市场，及时把握出口机遇，深入对标找差，克服原料成本上涨压力，经营业绩持续保持国内行业第一。

    　　2023Q4 上游原材料大幅上涨，62%铁矿石普氏指数、山西吕梁主焦煤价格环比三季度分别上涨13%、22%，钢铁产品成本显著上升，盈利下降，公司持续优化产品结构、加大出口力度，深挖配煤配矿以及高炉操控等降本潜力，铁水成本快速改善。

    　　2023 年12 月，公司收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%股权：为挖掘北方区域协同潜力，提升北方市场影响力，同时分享投资收益、获得稳定投资回报，公司以107.03 亿元现金收购山东钢铁集团日照有限公司（以下简称“山钢日照”）48.61%股权，成为其第二大股东。2022 年，山钢日照实现净利润17.23亿元，并于2023 年6 月实施分红15.51 亿元。截至2023 年9 月30 日，山钢日照净资产为189.90 亿元，累计实现净利润为5.28 亿元。

    　　2023 年Q1-3 公司收到6.80 亿元税费返还。2022 年公司收到的税费返还金额为17.76 亿元，同比增长519%，2023 年Q1-3 公司收到的税费返还金额为6.80亿元，同比下降62%。

    　　截止2023 年12 月底，公司通过集中竞价方式回购股份占比约为1.25%：10 月17 日，公司公告拟以不超过30 亿元自有资金，以不超过8.86 元/股的价格回购公司A 股股份，回购股份数量为3.3-5 亿股，占公司回购前总股本的1.48%-2.25%，回购股份将用于实施股权激励计划。截止2023 年12 月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份2.77 亿股，已回购股份占公司总股本的比例约为1.25%，已支付的总金额为17.02 亿元（不含交易费用）。

    　　盈利预测、估值与评级：由于公司积极应对行业下行压力，铁水成本持续改善，我们上调公司2023 年归母净利润预测10.38%至120.07 亿元，并维持2024-2025 年归母净利润预测分别为126.41、145.53 亿元，公司作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：钢材终端需求进一步下滑；原料价格大幅上涨。