宝钢股份拟参股山钢日照48.6139%股权，维持“买入”评级

    据公司公告（临2023-082），公司拟以107.83 亿元现金，收购山钢集团持有的山钢日照48.6139%股权。据资产评估报告，截至2022 年底，山钢日照全部股东权益估值235.67 亿元，2023 年6 月，山钢日照对2022 年利润实施分红15.51 亿元，据此测算，此次收购对应PB 估值约为1.0 倍。我们预计23-25 年公司EPS 分别为0.53/0.66/0.77 元，维持“买入”评级，目标价7.78 元，对应0.84x 2023-24E 平均BVPS 9.245 元，与公司2017 年以来PB 估值中位数一致。

    　　山钢日照：山钢集团下全流程生产基地，产品以板材为主据山钢日照官网，日照钢铁精品基地位于日照市岚山工业园，年产铁810万吨，钢850 万吨、钢材790 万吨，主要产品为高附加值的热轧薄板、冷轧薄板、镀层钢板、宽厚板等，覆盖海洋工程、高端制造业、新兴产业、建筑用钢等领域。据公司公告，2022 年山钢日照实现营业收入422.39 亿元，净利润17.23 亿元，净利率4.08%；2023 年1-9 月实现营业收入263.46亿元，净利润5.28 亿元，净利率2.00%，高于普钢（申万）行业平均的0.84%，具有较好盈利表现。

    　　宝钢股份：彰显钢铁央企龙头地位，实现强强联合据公司公告，此次收购既是中国宝武服务国家战略，践行央企基础功能保障作用，沿江沿海“弯弓搭箭”战略布局，支持山东深化新旧动能转换的重要实践，更是中国宝武、宝钢股份做强、做优钢铁主业，实现优质钢铁基地强强联合的具体体现。本次收购符合公司战略规划要求，能够充分发挥公司专业板块竞争优势，提升山钢日照产品竞争力及近地化服务能力，并实现与宝钢股份协同发展，提升北方区域市场影响力。

    　　行业兼并重组持续推进，供给格局有望持续优化据世界钢铁协会、国家统计局，我们统计中国钢铁行业集中度表现，最新期2022 年CR10 接近45%，中国钢铁行业集中度仍处于相对较低水平。2022年2 月工信部、发改委印发的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中，鼓励行业兼并重组，提高市场集中度，同时要形成专业化集团，其中中国宝武走在了国内钢铁行业兼并重组的前列。提高行业集中度，有助于优化行业供给格局、减少恶性竞争，同时向上游形成更强议价权，有利于将更多利润留在国内钢铁行业。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。