事件： 2023 年前三季度实现营业总收入2553.84 亿元，同比-8.53%，实现归母净利润83.50 亿元，同比-11.76%。2023 年Q3 实现营业收入851.62 亿元，同比-10.30%，环比-6.76%，受益于购销两端价差改善及制造能力提升，Q3 实现归母净利润37.98 亿元，同比+127.10%，环比+40.28%。

    　　Q3 归母净利润显著超预期，单季度ROE 年化为6.97%。在行业微利的大背景下，公司Q3 实现归母净利润37.98 亿元，创近5 个季度以来新高水平，实现扣非后归母净利润36.23 亿元，与上半年扣非后归母净利润（37.11 亿元）接近，Q3 单季度ROE 年化为6.97%，显著超预期。

    　　Q3 公司商品坯材销量同比+2.73%，预计Q4 商品坯材销量同比-3.02%：公司2023 年计划钢材销量为5121 万吨，前三季度实现商品坯材销量3896.8 万吨，其中Q3 商品坯材销量 1340.6 万吨，同比+2.73%，环比-0.32%，预计第四季度公司商品坯材销量为1224.2 万吨，同比-3.02%，环比-8.68%。

    　　公司坚持差异化精品战略，产品结构持续优化：1-3 季度“1+1+N”产品销量2032 万吨，同比增加156 万吨。公司积极把握汽车市场回暖机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高；充分发挥宝钢硅钢 BeCOREs品牌技术优势，深度参与我国清洁能源工程建设，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目。

    　　持续深化对标找差，前三季度公司成本削减幅度超过全年指标：公司围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力，1-3 季度累计成本削减48.9 亿元，超额完成年度目标，有力支撑经营业绩。

    　　公司积极推动绿色低碳发展，氢基竖炉建设有序推进。前三季度，公司实现技术节能量30 万吨标煤，新增光伏装机容量30.9MW，绿电交易量6.5 亿度；公司超低排放及环保绩效A 级企业创建工作按节点推进；湛江钢铁零碳示范产线建设有序推进。

    　　拟以不超过30 亿元自有资金回购股票，彰显公司信心。10 月17 日，公司公告拟以不超过30 亿元自有资金，以不超过8.86 元/股的价格回购公司A 股股份，回购股份数量为3.3-5 亿股，占公司回购前总股本的1.48%-2.25%，回购股份将用于实施股权激励计划。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持宝钢股份2023-2025 年归母净利润预测分别为108.78、126.41、145.53 亿元，公司作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：钢材终端需求进一步下滑；原料价格大幅上涨。