把握需求回暖机遇，业绩保持国内行业第一。2023 年前三季度，行业需求弱复苏，公司坚持差异化精品战略，把握行业机遇，业绩表现突出，实现营业收入2553.84 亿元，同比下降8.53%，归母净利润83.50 亿元，同比下降11.76%。三季度单季，公司商品坯材销量1340.5 万吨，实现营业收入851.62亿元，环比下降6.76%，归母净利润37.98 亿元，环比上涨40.28%持续优化产品结构。公司坚持差异化战略，前三季度“1+1+N”产品销量2032万吨，同比增加156 万吨。此外，公司实现耐热刻痕取向硅钢B18HS070 等8项产品全球首发。充分发挥宝钢硅钢BeCOREs品牌技术优势，深度参与我国清洁能源工程建设，成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目。高速钢轨批量供货我国第一条跨海高铁—福厦高铁，助力中国高铁领跑世界。

    　　把握汽车行业回暖机遇。随着稳增长政策陆续出台，下游汽车产销改善，白色家电需求平稳，冷轧需求景气。而热轧应用的基建领域增速放缓且供应充沛，导致冷热价差持续走扩。上海1.0mm 冷轧与4.75mm 热轧价差由年初低点的290 元/吨不断上涨，至10 月一度突破1100 元/吨；三季度平均价差788元/吨较二季度上涨220 元/吨。公司充分把握行业机遇，冷轧汽车板单月销量创历史新高。

    　　对标找差，降本控费。公司长期关注对标找差与成本削减工作，围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等方面，持续挖潜，前三季度实现成本削减48.9 亿，超额完成年度目标。在期间费用方面，前三季度财务费用占营业总收入比重为0.26%，下降明显。

    　　回购彰显长期发展信心。公司拟用不超过30 亿元的自有资金，以不超过2023年6 月末每股净资产8.86 元/股的价格回购公司A 股股份，回购股份数量不低于3.3 亿股，不超过5 亿股，占公司回购前总股本约1.48%-2.25%，回购股份拟用于未来连续实施股权激励计划。公司同时也希望能通过回购进一步增强投资者信心。

    　　风险提示：需求端出现超预期下滑；原材料价格波动超预期。

    　　投资建议：公司属于龙头企业，长期引领行业发展。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025 年收入3728/3741/3759 亿元， 同比增速1.0%/0.4%/0.5% ； 归母净利润104/116/125 亿元， 同比增速-14.3%/11.5/7.2%；摊薄EPS 为0.47/0.52/0.56 元，当前股价对应PE 为12.4/11.1/10.3x，维持“买入”评级。