核心观点：

    　　23Q3 归母净利同比增127%，环比增40%，略超预期。据宝钢股份2023 年三季报，公司23Q3 营收、归母净利分别为852 亿元、38 亿元，同比分别变动-10%、127%，环比分别变动-7%、40%。23Q3 毛利率、净利率分别约8.3%、5.2%，环比均上升。23Q1-3 营收、归母净利分别为2550.2 亿元、83.5 亿元，同比分别变动-8.4%、-11.8%。

    　　持续降本，保持钢铁龙头地位。根据公司经营数据公告，销量方面，2023 年三季度，公司完成铁产量1,275.5 万吨，钢产量1,387.3 万吨，商品坯材销量1,340.5 万吨。1-3 季度，公司累计完成铁产量3,702.6万吨，钢产量3,981.6 万吨，商品坯材销量3,896.8 万吨。降本方面，围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力，1-3 季度累计成本削减48.9 亿元。

    　　站在复苏的起点，静待估值稳步重估。据Wind，23Q3、23Q4（截至23 年10 月24 日）我国钢材综合均价环比-1%、-2%，铁矿石均价环比3%、4%，焦炭均价环比4%、4%，废钢均价环比-0.4%、-0.7%。

    　　截至2023 年10 月20 日，国内钢厂盈利率19%。综合来看，当前行业成本压力较大，预期23Q4 钢铁行业主动约束供给，有利于稳价增利，改善盈利面，预计23Q4 基本面逐步温和复苏。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为0.56/0.63/0.70 元/股，对应23 年10 月24 日收盘价的PE 为10/9/8 倍(PE_TTM 约14 倍)。公司是钢铁行业龙头央企，考虑未来持续推进降本、增效、变革，参考可比公司估值，给予公司23 年12 倍PE 估值，对应公司合理价值为6.75 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。粗钢限产政策超预期的风险。