前三季度归母净利润同比-11.8%,维持“买入”评级
公司前三季度实现营收2554 亿元(yoy-8.5%),归母净利83.5 亿元(yoy-11.8%);23Q3 归母净利为37.98 亿元(yoy+127.1%、qoq+40.3%)。
考虑钢铁需求较为平稳,粗钢产量平控政策执行力度低于我们预期,我们预计23-25 年公司EPS 分别为0.53/0.66/0.76 元(前值0.56/0.74/0.84 元)。
公司有望受益于产品技术优势带来的竞争潜力及稳固的龙头地位,我们维持“买入”评级,目标价7.44 元(前值7.62 元),对应0.81x 2023-24E 平均BVPS 9.18 元,与公司2017 年至今历史水平一致。
高端产品溢价优势、铁水成本显著进步,23Q3 吨钢利润走扩据公司三季度经营数据, 23Q3 公司实现商品坯材销量1340.5 万吨(yoy+2.76%,qoq-0.30%),平均钢材销售价格4643 元/吨(yoy-9.43%,qoq-4.92%),降幅小于平均市场价格回落幅度,得益于公司的高端差异化产品带来的溢价优势。此外,公司深入挖掘成本改善潜力,铁水成本显著进步,吨钢利润保持行业前列。公司23Q3 销售毛利率8.3%(yoy+1.6pct,qoq+3.4pct),期间费用率2.9%(yoy-2.8pct,qoq+0.5pct),吨钢净利润283 元/吨(yoy+155 元/吨,qoq+82 元/吨)。
产品结构优势显著,业绩保持国内行业第一
据公司三季报,1-3 季度公司实现利润总额119 亿元(yoy-9.5%),经营业绩保持国内行业第一,销售净利率3.8%(yoy-0.16pct)。据中国钢铁工业协会,前三季度重点统计钢企利润总额621 亿元,同比下降34.11%,销售净利率1.33%,同比下降0.66pct。公司坚持差异化精品战略,前三季度“1+N+N”产品销量2032 万吨,同比增长156 万吨,冷轧汽车板单月销量创历史新高,宝钢硅钢深度参与清洁能源工程建设,并加大海外市场开拓,前三季度出口合同签约量454 万吨,同比提升45.5%。
拟回购股份用于股权激励计划,增强投资者信心据公司公告,公司拟以不超过30 亿元的自有资金回购公司A 股股份,回购数量不低于3.3 亿股,不超过5 亿股,约占回购前总股本的1.48%-2.25%,并拟用于未来连续实施股权激励计划。有利于健全公司长效激励约束机制,为公司长期发展战略和经营目标的实现助力,同时进一步增强投资者信心。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。