投资要点

    　　事件：公司拟以集中竞价交易方式回购公司A 股股份，本次回购将用于未来连续实施股权激励计划。

    　　股票回购方案彰显公司看好长期价值回归信心。公司发布回购公司A 股股份方案的公告，公司拟用不超过30 亿元的自有资金，以不超过8.86 元/股的价格回购公司A 股股份，回购股份数量不低于3.3 亿股，不超过5 亿股，占公司回购前总股本约1.48%-2.25%。截至董事会通过本次回购方案决议日，公司控股股东、持股5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员不存在未来3 个月、未来6 个月减持本公司股份的计划。本次回购将用于未来连续实施股权激励计划。我们认为在当前钢铁行业和市场环境低迷的背景下，公司积极开展股份回购计划不仅降低未来实施股权激励的潜在成本，更加进一步强化投资者信心，凸显了公司长期坚定看好钢铁行业未来健康发展，彰显了公司对自身业绩发展的信心。

    　　持续发力产品结构升级战略，严格实施降本控费工作、不断巩固低成本竞争优势。产品结构升级：一方面，公司积极推进“百千十”战略落地，并加大海外市场开拓；面对市场同质化竞争，热轧团队积极展开“大壁厚、超壁厚、高强度用钢”等产品的研发；湛江钢铁加快生产经营转型升级，刷新多个冷轧工序指标。另一方面，上半年公司实现超高强汽车板1500MPaDP、耐候冷镦钢BNH8 等7 项产品全球首发；面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢生产线以“锚定产品”为工作指引，实现制造效率提升和交库量达历史最优。降本控费：公司长期对标找差与成本削减工作，围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等方面，持续推进降本控费等挖潜工作。

    　　重点项目建设加快推进，硅钢产量有望进一步提升。（1）宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划2024 年三季度投运。（2）东山基地氢基竖炉系统项目：目前竖炉本体钢结构已封顶，进入设备安装阶段，计划2023 年底投运。（3）东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目已完成初步设计批复，全面开展施工图设计工作。

    　　中国制造业崛起驱动行业结构升级，板材需求空间有望进一步打开。近年来随着中国制造业的崛起，制造业对于钢铁需求的影响越发重要，2020年以来，虽然地产行业用钢需求持续走弱，但制造业用钢铁需求呈现快速增长，对应板材产量增速相对可观。参考美国和日本的后工业化时代，其制造业对钢铁需求提升的发展历程，我们认为中国经济转型所带来的制造　　业用钢量占比或将遵循这一规律，尤其是考虑到近几年我们在以新能源、工业机器人为代表的中高端制造业的投资扩能，其对钢铁需求贡献将进一步增加。公司作为国内板材龙头企业，秉承发展高端产品的战略定力，有望充分受益于未来中国制造业崛起所带来的钢铁行业结构性发展机遇。

    　　盈利预测与投资建议：在行业逆势环境下，公司作为国内板材类钢铁龙头，抗风险能力凸显，高端化产品转型路线持续推进，全年业绩有望保持稳健发展。此次公司发布股份回购方案彰显了其对自身长期成长性的信心，钢铁龙头价值有望不断凸显。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为111.94/125.42/156.89 亿元，EPS 分别为0.50/0.56/0.70 元，10 月17 日收盘价对应PE 分别为12.3/11.0/8.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业供给大幅过剩，行业需求大幅下滑，回购实施计划不及预期等。