本报告导读：

    　　公司拟回购股份用于实施股权激励，将有利于完善法人治理结构，健全长效激励机制，确保发展战略和经营目标的实现，增强核心竞争力；同时也有助于增强投资者信心。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持公司23-25 年归母净利润预测111.03/127.46/139.88亿元，对应EPS 0.50/0.57/0.63 元，维持目标价7.40 元，维持“增持”评级。

    　　拟回购股份用于股权激励，完善长效激励机制。23 年10 月16 日公司公告拟以30 亿元自有资金通过集中竞价回购A 股股份；回购价格不超8.86元/股；回购数量3.3~5 亿股，占公司回购前总股本约1.48%~2.25%。公司本次回购股份用于股权激励，有利于健全激励机制，确保发展战略和经营目标的实现，增强核心竞争力，提升价值；同时有助于增强投资者信心。

    　　产品结构优势凸显，盈利能力行业领先。公司以板材为主，2022 板、管、长材产量占比为81.32%、4.09%、4.49%，且高端汽车板、硅钢等高盈利产品规模行业领先；在地产下行，钢材需求“板强长弱”背景下，公司产品结构优势凸显，盈利能力行业领先，2023H1 吨毛利、吨净利达353、178元/吨。公司成本管控能力行业领先，单位产品费用逐年下降，由21 年的445 元/吨降至2023H1 的207 元/吨，降幅52.48%，进一步增强盈利能力。

    　　行业盈利底部区域，龙头配置价值凸显。经过两年地产下行，地产端钢铁需求占比下降，地产下行对需求的负面影响趋弱；制造业、基建端需求回暖背景下，行业需求不悲观。另外行业盈利已降至底部区间，根据Mysteel数据，钢企盈利率降至10 月中旬的24.24%，钢企主动减产增加，此外秋冬季限产有望开始，因此行业供给或将趋弱，叠加低库存，我们预期行业供需格局将改善。当前盈利底部区域，公司作为龙头钢企的配置价值凸显。

    　　风险提示：需求不及预期，限产不及预期。