事件：2023H1 公司实现营业收入1702.22 亿元，同比-7.62%；实现归母净利润45.52亿元，同比-41.57%。2023Q2公司实现营业收入913.36亿元，同比-6.80%，环比+15.78%；实现归母净利润27.07 亿元，同比-33.30%，环比+46.75%。

    　　2023H1 公司商品坯材销量同比+6.11%，吨钢毛利同比-43.64%：（1）销量：

    　　2023 年公司计划钢材销量为5121 万吨，2023H1 销量2556.2 万吨，同比+6.11%，其中Q2 销量 1344.9 万吨，同比+3.66%，环比+11.03%，预计下半年销量为2564.8 万吨，同比-0.10%；（2）价格及利润：2023H1 吨钢价格为5312.57 元，同比-13.77%，吨钢毛利为156.48 元，同比-43.64%。

    　　积极推进“百千十”差异化战略落地，产品结构或将持续优化：上半年，公司“百千十”产品实现销售1288 万吨，同比+4.66%。截至2023 年上半年，宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划2024 年Q3 投运；宝山基地无取向硅钢产品结构优化（三步）（新增无取向硅钢产能20 万吨/年）、宝山基地超高等级取向硅钢绿色制造示范项目（新增取向高牌号硅钢产能22 万吨/年）、青山基地新能源无取向硅钢结构优化工程（新增高牌号无取向硅钢产能55 万吨/年）、青山基地高端取向硅钢绿色制造结构优化工程（新增高端取向硅钢22 万吨/年）等拟建项目均已立项。

    　　持续深化成本削减工作，Q2 财务费用率创2015 年以来新低水平。公司全力推进对标找差与成本削减工作，围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等方面，持续推进降本控费等挖潜工作，2023H1 实现成本削减 29.85 亿，超目标进度。受汇兑收益增加及利息支出减少影响，2023Q2 公司财务费用率降至0.09%，创2015 年以来新低水平。

    　　践行绿色低碳发展，湛江钢铁零碳示范产线建设有序推进。截至2023 年上半年，东山基地氢基竖炉系统本体钢结构已封顶，进入设备安装阶段，计划将于2023年底投运；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目目前已完成初步设计批复，全面开展施工图设计工作。

    　　公司积极外拓市场，国际化发展取得新里程碑。2023H1 公司加大海外市场拓展，上半年出口接单量299 万吨，同比+27%。5 月初公司与沙特阿美、沙特公共投资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂，国际化发展取得里程碑进展。

    　　盈利预测、估值与评级：钢铁行业需求下滑带动行业盈利走弱，故我们下调宝钢股份2023-2025 年盈利预测19.50%、24.51%、22.61%至108.78、126.41、145.53 亿元，公司作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：钢材终端需求下滑；原料价格上涨；产品结构优化不及预期。